事件：9 日召開的中共中央政治局會議對明年經(jīng)濟工作作出部署，明確要求積極推進農(nóng)業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。“農(nóng)業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革”最早已于十八屆五中全會上提出，并在2016 年一號文件中詳述。申萬農(nóng)業(yè)認(rèn)為，農(nóng)業(yè)供給側(cè)改革的核心在于通過去庫存、降成本、補短板等手段，提高農(nóng)業(yè)供給體系質(zhì)量和效率，使農(nóng)產(chǎn)品供給數(shù)量充足、品種和質(zhì)量契合消費者需要，價格回歸市場化機制，從而提升中國農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈運行效率，并提升整體競爭力。
釋義：供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的背后是中國農(nóng)業(yè)政策要義的調(diào)整，新”糧食“安全理念成為最大亮點。過去十年，農(nóng)業(yè)政策總是圍繞糧食安全展開。然而糧食產(chǎn)量連續(xù)13 年增長(15 年以前)的背后，棉花、玉米、水稻庫存高企；生豬養(yǎng)殖對環(huán)境污染和破壞加大卻值得反思。廣義上的糧食安全不僅涉及農(nóng)民切身收入，更關(guān)系國計民生。在本次會議上，糧食安全仍然是政策底線，但保障糧食安全不再只是意味著不斷通過行政手段提高農(nóng)民種糧積極性，而是構(gòu)建包括”產(chǎn)量、質(zhì)量、效益、生態(tài)“四重合一的新糧食安全觀。強調(diào)農(nóng)產(chǎn)品的適度供給，重心從”保量“，演化為”提質(zhì)“，強調(diào)農(nóng)業(yè)生產(chǎn)與需求的配比，與環(huán)境生態(tài)的配比，價格形成機制與市場的接軌，從而實現(xiàn)農(nóng)業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。
途徑：農(nóng)業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革主要包括以下四個內(nèi)容：1)收儲政策改革，加速去供給。2015 年以來，臨儲制度的調(diào)整加速了玉米去庫存，加快消化過大的農(nóng)產(chǎn)品庫存量，加快糧食加工轉(zhuǎn)化；通過發(fā)展適度規(guī)模經(jīng)營、減少化肥農(nóng)藥不合理使用、開展社會化服務(wù)等，降低生產(chǎn)成本，提高農(nóng)業(yè)效益和競爭力；2)加快生產(chǎn)要素集中，提高農(nóng)業(yè)科技水平。所謂”結(jié)構(gòu)性“改革，意在強化”農(nóng)業(yè)適度規(guī)模經(jīng)營“(生產(chǎn)者)和”科技農(nóng)業(yè)、高效農(nóng)業(yè)“(生產(chǎn)方式)的發(fā)展變革方向，通過土地資源集中、農(nóng)業(yè)科技水平提升來加速提高農(nóng)業(yè)生產(chǎn)效率；3)價格形成機制改革(市場化)。國內(nèi)許多農(nóng)產(chǎn)品產(chǎn)能過剩，卻由于收儲&托市政策等原因?qū)е聝r格虛高。后期需要完善糧食等重要農(nóng)產(chǎn)品價格形成機制和收儲政策，平衡農(nóng)業(yè)生產(chǎn)者，農(nóng)產(chǎn)品加工者/消費者及政府財政三方面的平衡，降低加工企業(yè)經(jīng)營成本和農(nóng)民負(fù)擔(dān)，并通過不同額度的補貼積極引導(dǎo)農(nóng)業(yè)生產(chǎn)結(jié)構(gòu)性改革；4)促進“三產(chǎn)融合”，為農(nóng)民解決增收問題。在價格形成機制改革過程中，部分農(nóng)產(chǎn)品價格可能出現(xiàn)下跌。會議指出，要挖掘農(nóng)業(yè)內(nèi)部潛力，促進一二三產(chǎn)業(yè)(農(nóng)業(yè)、工業(yè)、服務(wù)業(yè))的融合發(fā)展，用好農(nóng)村的資源資產(chǎn)和資金，多渠道的增加農(nóng)民收入。具體實現(xiàn)方式包括鼓勵農(nóng)業(yè)企業(yè)或經(jīng)營主體利用互聯(lián)網(wǎng)等新興模式，鼓勵適度規(guī)模經(jīng)營，同時也積極引導(dǎo)農(nóng)業(yè)經(jīng)營主體將產(chǎn)業(yè)鏈延伸至農(nóng)業(yè)技術(shù)服務(wù)、物流、加工、養(yǎng)老、旅游等領(lǐng)域等。
影響：1)收儲機制的變革將延續(xù)；2)轉(zhuǎn)基因政策的進一步開放或呼之欲出：根據(jù)種業(yè)十三五規(guī)劃，2020 年以前，中國將有自主知識產(chǎn)權(quán)的非口糧作物種子推出，這里主要指大豆、玉米。而目前國內(nèi)轉(zhuǎn)基因材料即便在獲得安全證書后，上述兩個作物品種含轉(zhuǎn)基因成分的種子產(chǎn)品沒有通過官方審定的先例。農(nóng)業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革在降庫存后的第二步就是提效率，優(yōu)先的土地生產(chǎn)更多的高質(zhì)量產(chǎn)品，而利用生物技術(shù)手段(包括轉(zhuǎn)基因技術(shù))就是途徑之一?？紤]到審定周期的因素，我們預(yù)計17 年相關(guān)政策將會開放(品種審定環(huán)節(jié))；3)農(nóng)產(chǎn)品價格將更為市場化。我們認(rèn)為農(nóng)業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革對農(nóng)產(chǎn)品價格的影響不能用“推漲”或“壓制”一概而論，而降低政府收儲調(diào)控，將農(nóng)產(chǎn)品的供需真正匹配，最終市場定價，其中有一個隱含的目標(biāo)，就是國內(nèi)外植物蛋白的同質(zhì)同價(這里主要指的是糧食類作物，畜禽等副產(chǎn)品價格已經(jīng)市場化了；大豆和天然橡膠是全球定價)?？紤]
到國內(nèi)仍然積蓄的大量過剩的玉米、水稻、小麥庫存，上述產(chǎn)品價格從單純的供需層面看缺乏上漲的支撐力，基本面看仍維持低迷(但考慮到內(nèi)外盤價差，繼續(xù)下跌空間有限，在10%以內(nèi))。但提醒投資者注意，貨幣因素(系統(tǒng)性通脹)、油價、外盤拉動作用的比價效應(yīng)等仍可能使上述產(chǎn)品出現(xiàn)上漲，不過這本身與供給側(cè)改革無關(guān)；4)生豬養(yǎng)殖環(huán)保整治力度不減，預(yù)計17 年豬價仍維持在高位。14 年以來，已陸續(xù)有13 個省份設(shè)置禁養(yǎng)縣，預(yù)計數(shù)量還會增加。環(huán)保壓力將導(dǎo)致豬價在未來1-2 年維持高位，規(guī)模化養(yǎng)殖企業(yè)的盈利水平雖難達到16 年高峰(單頭1000 元以上)，但仍有望維持在300-800 元的歷史平均線(200 元)以上。
投資建議：從本質(zhì)看，政策難以對單一板塊或公司形成快速的實質(zhì)性利好。但我們?nèi)越ㄗh投資者關(guān)注三條主線：1)首選是種業(yè)：行業(yè)去庫存，估值得解放，期待大變革。目前國內(nèi)雜交玉米、水稻種子庫存幾乎等于一年上述產(chǎn)品的需求量，種業(yè)是供給側(cè)改革的重災(zāi)區(qū)。糧食價格下跌空間有限有望使板塊估值得以解放，同時，借鑒歐美經(jīng)驗，轉(zhuǎn)基因政策的推出將推動種業(yè)行業(yè)的重大變局，行業(yè)龍頭過去多年來在相關(guān)科研上的投入和布局有望轉(zhuǎn)換成生產(chǎn)效益，瓜分更大的市場份額。依次推薦：隆平高科、農(nóng)發(fā)種業(yè)、大北農(nóng)；2)種植板塊概念受益：從邏輯上看，農(nóng)業(yè)供給側(cè)改革與種植板塊直接關(guān)系不大：從過去4 年看，土改，以及土地等生產(chǎn)要素的集中本身不會給上市公司的盈利和估值產(chǎn)生變化。但四季度支農(nóng)政策密集期，從歷史上看年底配置種植板塊的相對、絕對收益明顯，建議關(guān)注北大荒。同時膠價上漲趨勢仍在，我們推薦海南橡膠(邏輯與供給側(cè)改革無關(guān))；3)生豬板塊建議擇機參與反彈行情，推薦溫氏股份。（中國證券網(wǎng)）
隆平高科2016年三季報點評:水稻新品種迅速放量,外延拓展積極推進
隆平高科 000998
研究機構(gòu)：財富證券 分析師：劉雪晴 撰寫日期：2016-11-02
事件:公司公布2016年三季報,1-9月實現(xiàn)營業(yè)收入10.45億元,同比增長17.75%;歸屬上市公司股東的凈利潤為1.00億元,同比下降24.09%;扣非后凈利潤為0.86億元,同比增長36.10%;實現(xiàn)每股收益0.08元;其中單三季度實現(xiàn)營業(yè)收入1.90億元,同比增長125.83%;歸屬上市公司股東的凈利潤為-0.55億元,同比下降8.04%;扣非后凈利潤為-0.63億元,同比增長12.47%。公司同時發(fā)布公告:1、與黑龍江廣源種業(yè)設(shè)立粳稻合資公司;2、收購廣西恒茂農(nóng)業(yè)科技有限公司51%股權(quán);3、與安徽江淮園藝種業(yè)股份有限公司簽署合作框架協(xié)議。
隆兩優(yōu)華占和晶兩優(yōu)華占品系的快速市場推廣是扣非后凈利潤增長的主因,超預(yù)期。新水稻品種(隆兩優(yōu)和晶兩優(yōu)系列)母本由公司自主研發(fā),具有很強的廣適性和抗病性。在今年氣候異常、稻瘟病頻發(fā)的環(huán)境下優(yōu)勢凸顯,市場認(rèn)可度較高,銷售情況良好。16/17銷售季隆兩優(yōu)華占預(yù)計銷量約300萬公斤,同比增長100%;晶兩優(yōu)華占預(yù)計銷量也約為300萬公斤,同比增長50%。由于品性突出,這兩個系列定價較高,毛利率可高達60%,由此帶動報告期內(nèi)公司整體銷售毛利率達35.25%,同比增長3.53%。值得注意的是,3季度末公司預(yù)收款項為4.23億元,同比增長92.04%;即使在為銷售淡季的單3季度中,預(yù)收賬款也有大幅度增長,說明這兩個系列產(chǎn)品受市場歡迎,未來具有強大的銷售潛力。
投資收益減少、政府補助減少和費用增加導(dǎo)致凈利潤下降。報告期內(nèi)投資收益為464.81萬元,同比下降89.20%,主要是上個報告期內(nèi)公司處置交易性金融資產(chǎn)取得投資收益4700余萬元。報告期內(nèi)營業(yè)外收入為1696.86萬元,同比下降42.80%,主要是上個報告期內(nèi)公司獲得政府補貼收入1960萬元。費用方面,因并表范圍增加、營銷模式更新和研發(fā)/薪酬支出增加等原因,導(dǎo)致銷售費用和管理費用同比增長53.27%、34.23%。
外延積極推進,拓展多個產(chǎn)品線和區(qū)域布局。1、與黑龍江廣源種業(yè)設(shè)立粳稻合資公司;利用雙方優(yōu)質(zhì)資源和產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢,聯(lián)合開發(fā)東北種業(yè)市場,彌補公司東北粳稻等領(lǐng)域的空白,實現(xiàn)水稻種業(yè)全產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋,夯實行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)地位。2、收購廣西恒茂農(nóng)業(yè)科技有限公司51%股權(quán);雙方可以在品種、生產(chǎn)與營銷策略方面保持良性競爭和合作,最大限度地開拓市場,提高隆平體系在廣西、江西等市場的占有率。廣西恒茂承諾2016-2019年累計扣非后凈利潤不低于1671萬元、4785萬元、8363萬元以及1.24億元。3、與安徽江淮園藝種業(yè)股份有限公司簽署合作框架協(xié)議;將拓展瓜果、蔬菜種子業(yè)務(wù)的經(jīng)營領(lǐng)域,江淮園藝承諾2016-2019年累計扣非后凈利潤不低于1260萬元、3087萬元、5553萬元以及8513萬元。
盈利預(yù)測:預(yù)計公司2016-2017年EPS為0.48元和0.61元,對應(yīng)目前股價PE為40倍和31倍。參考行業(yè)平均估值且看好公司內(nèi)生穩(wěn)健增長、新品推廣迅速和國際國內(nèi)外延并購預(yù)期,給予公司2017年36-40倍PE,合理區(qū)間為22.0-24.4元,維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示:自然災(zāi)害風(fēng)險、外延并購不及預(yù)期、品種推廣進度不及預(yù)期。
農(nóng)發(fā)種業(yè):河南農(nóng)化并表帶動業(yè)績增長,關(guān)注公司后期國企改革進程
農(nóng)發(fā)種業(yè) 600313
研究機構(gòu)：長江證券 分析師：陳佳,高辰星 撰寫日期：2016-10-27
報告要點
事件描述
農(nóng)發(fā)種業(yè)公布2016年三季報。
事件評論
公司前三季度營業(yè)收入28.9億元,同比增長5.23%,歸屬凈利潤1574萬元,同比增長12.7%,EPS為0.015元;單三季度營業(yè)收入6.45億元,同比減少61.3%,歸屬凈利潤769萬元,同比減少37%,EPS為0.007元。
河南農(nóng)化并表是公司前三季度業(yè)績增長主因。2015年10月底公司完成對河南農(nóng)化67%的股權(quán)收購,報告期合并報表,形成新的利潤增長點(上半年河南農(nóng)化貢獻利潤1379萬元),帶動公司前三季度業(yè)績提升。此外,報告期公司政府補貼較少,導(dǎo)致營業(yè)外收入較去年同期下降45.3%至1594萬元;三季度末預(yù)收款較去年同期增加65.5%至5.08億元,預(yù)示著16/17銷售季種子產(chǎn)品和農(nóng)化銷售或有較好表現(xiàn)。此外,單三季度公司營業(yè)收入和凈利潤均出現(xiàn)較大幅度下滑,由于單三季度為種子銷售淡季,我們判斷,此種情況或主要源于三季度子公司華墾國際化肥貿(mào)易量出現(xiàn)下滑,在此背景下,公司當(dāng)期銷售毛利率出現(xiàn)顯著提升(單三季度銷售毛利率為9.77%,而單二季度僅為4.64%,去年單三季度為2.84%)。
公司未來看點如下:1、國企改革背景下,集團資源整合有望加速推進。農(nóng)墾改革細(xì)則頒布,為墾區(qū)土地資源整合掃除障礙,且國企改革不斷推進,公司大股東中農(nóng)發(fā)集團擁有國內(nèi)土地430萬畝(耕地70萬畝),不排除未來注入可能。2、搭建科研平臺提升綜合競爭力。公司著力在上市公司層面搭建科研平臺,通過與外部力量合作(國內(nèi)+國際),獲得先進的科技資源,并在合適的時間嫁接到下屬種企,發(fā)揮各自優(yōu)勢,轉(zhuǎn)化成商業(yè)化品種。3、公司打造央企農(nóng)資一體化平臺的戰(zhàn)略思路明晰。第一步通過外延擴張形成種子+農(nóng)藥的大格局,第二步通過內(nèi)部整合、外研合作以及打造“農(nóng)資+農(nóng)場+收儲”的服務(wù)平臺對接模式來做強。
給予“買入”評級。我們預(yù)計公司2016、2017年EPS分別為0.14、0.17元,給予“買入”評級。
風(fēng)險提示:公司農(nóng)資產(chǎn)品銷售低于預(yù)期;公司服務(wù)體系構(gòu)建不達預(yù)期;農(nóng)墾改革進程不達預(yù)期;公司國企改革不達預(yù)期。
大北農(nóng):業(yè)務(wù)右側(cè)之始,股價佳境之前
大北農(nóng) 002385
研究機構(gòu)：平安證券 分析師：文獻,張宇光 撰寫日期：2016-11-02
平安觀點:
3Q16營收、歸母凈利同比+3%、+20.9%基本符合我們預(yù)期的+5%、+20%。
生豬存欄低于預(yù)期可能拖累了增速。3Q16營收增3%略慢于2Q16的6%,一方面原因是,6月份開始原料漲價導(dǎo)致下游客戶提前備貨,影響7月份出貨;另一方面,3Q16生豬存欄和能繁母豬連續(xù)低于預(yù)期,尤其是能繁母豬連續(xù)3個月環(huán)比下降。大北農(nóng)豬飼料主打乳豬料、小豬料等高端料,更易受影響。
成本上升影響毛利率,費用率加速下行驗證見頂判斷。3Q16大北農(nóng)毛利率同比微降0.2pct,原因可能兩個方面,一是收入構(gòu)成變化,如2Q通常還有一定高毛利率種業(yè)收入,3Q沒有;二是6月份開始,玉米、豆粕等原料價逆轉(zhuǎn)持續(xù)下降趨勢,尤其豆粕從同比下降變?yōu)橥仍鰞晌粩?shù)。好的方面是玉米價格小漲后再次進入下降通道,豆粕也已止升回跌。3Q16公司銷售費用率、管理費用率均同比下滑超過1pct,表明豬飼料業(yè)務(wù)人員調(diào)整節(jié)省效果超過了農(nóng)信、水產(chǎn)、種業(yè)投入加大的影響,費用率見頂回落無疑,預(yù)計至少可延續(xù)至17年。
看好新四大法寶作用,業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型效果可能逐步加速:豬場駐點深度服務(wù)、農(nóng)信互聯(lián)平臺發(fā)力、養(yǎng)豬大創(chuàng)業(yè)、母豬新藍(lán)海。大北農(nóng)2015開始全力推動轉(zhuǎn)向服務(wù)豬場,轉(zhuǎn)換豬料業(yè)務(wù)客戶;豬聯(lián)網(wǎng)、豬交易為核心農(nóng)信公司綜合服務(wù)平臺引流效果可能逐步加速;大北農(nóng)2015年推動經(jīng)銷商、員工養(yǎng)豬大創(chuàng)業(yè),生豬存欄進入快速增長階段,有望拉動飼料、疫苗、種豬等主導(dǎo)產(chǎn)品加速增長。大北農(nóng)2Q16開始大力推母豬料新產(chǎn)品,正形成新增長點。
業(yè)務(wù)反轉(zhuǎn)明確、業(yè)績彈性無憂,“強烈推薦”?？紤]母豬存欄低于預(yù)期,下調(diào)16-17年EPS約9%、11%至0.26、0.36元的預(yù)測,同比+48%、+39%,動態(tài)PE29、21倍。中國生豬產(chǎn)業(yè)鏈正快速變革,大北農(nóng)戰(zhàn)略領(lǐng)先、執(zhí)行能力強,抓住互聯(lián)網(wǎng)改造產(chǎn)業(yè)鏈機會,正用“類溫氏”模式整合產(chǎn)業(yè)鏈,且是頭號種子選手。隨著豬料行業(yè)底部向上、公司14和15年完成戰(zhàn)略大調(diào)整、增發(fā)助力,大北農(nóng)已跨過業(yè)務(wù)底部,向上開始新一輪成長期,凈利彈性高且可持續(xù),維持“強烈推薦”評級。
風(fēng)險提示。經(jīng)濟疲軟拖累豬肉需求,或爆發(fā)嚴(yán)重生豬疫病,拖累業(yè)績。
溫氏股份:出欄穩(wěn)定增長,三季報業(yè)績符合預(yù)期
溫氏股份 300498
研究機構(gòu)：銀河證券 分析師：周穎 撰寫日期：2016-10-18
核心觀點:
1、事件
溫氏股份發(fā)布2016年三季報:公司前三季度實現(xiàn)營收436.4億元,同比增長27.6%;歸母凈利潤108.4億元,同比增長124.9%。其中,單三季度實現(xiàn)營收152.9億元,同比增長9.7%,環(huán)比增長2.6%;歸母凈利潤36.1億元,同比增長15%,環(huán)比下降12.7%。攤薄EPS為0.83元,同比增長15.28%。
2、我們的分析與判斷
三季度豬價下跌導(dǎo)致盈利環(huán)比略有下滑,業(yè)績增長整體符合預(yù)期。三季度公司商品肉豬銷售均價達18.7元/公斤,同比增長5.2%,環(huán)比下跌9.1%(前三季度公司銷售均價分別是18.2、20.6、18.7元/公斤);銷售商品肉豬合計達到425.7萬頭,同比增長6.1%,環(huán)比增長8.1%。盡管豬價下跌導(dǎo)致三季度業(yè)績環(huán)比略有下滑,但受益于出欄穩(wěn)定增長,公司盈利情況良好,業(yè)績整體符合預(yù)期。以公司目前完全成本12元/公斤測算,預(yù)計公司頭均盈利維持在750元高位,三季度生豬板塊盈利約32億。黃羽肉雞方面,三季度銷量達到2.21億羽,同比增長9.24%,預(yù)測羽均盈利1.2元,整體貢獻凈利潤2.7億元。
飼料成本控制良好,三項費用率保持低位。飼料成本和代養(yǎng)費用是公司最主要的養(yǎng)殖成本,其中飼料成本在商品肉豬養(yǎng)殖中占比達到65%左右,在肉雞養(yǎng)殖中占比達到70%。三季度豆粕和玉米成本整體維持震蕩,預(yù)計公司完全成本維持在12元/公斤的水平。公司養(yǎng)殖自動化程度較高,管理精細(xì),飼料成本控制良好,且長期看好玉米價格下滑帶動公司飼料成本繼續(xù)下降。此外,公司三項費用率維持4.77%的水平,行業(yè)內(nèi)優(yōu)勢明顯。
生豬龍頭地位牢固,下游拓展發(fā)展全產(chǎn)業(yè)鏈。公司近幾年憑借緊密型“公司+農(nóng)戶”的輕資產(chǎn)模式、以“南穩(wěn)、西進、中擴、東增、北拓”為區(qū)域發(fā)展定位在全國進行了全面生豬產(chǎn)能擴張。公司定增方案審批進展順利,預(yù)計募集資金約11.6億元用于建設(shè)4個肉豬養(yǎng)殖一體化項目,提升公司在華東、華中及西北等地區(qū)的肉豬市場生產(chǎn)供應(yīng)能力,4個養(yǎng)殖項目合計增加公司商品代生豬產(chǎn)能共182萬頭,保證了公司未來幾年生豬出欄量以15%左右的速度增長。此外,公司積極延伸產(chǎn)業(yè)鏈至屠宰業(yè)務(wù)端,下游生鮮門店目前運營良好,有望打造農(nóng)牧業(yè)全產(chǎn)業(yè)鏈龍頭。
3、投資建議
我們預(yù)計公司2016/2017肉豬出欄量為1700/2050,肉雞出欄量為8/8.5億羽。預(yù)計2016年肉豬頭均盈利約780元/頭,肉雞單羽盈利約1元/羽,2016年凈利潤約為140億元。我們認(rèn)為公司通過優(yōu)秀的養(yǎng)殖模式和精細(xì)化管理,具有持續(xù)穩(wěn)定的盈利能力,長期推薦。預(yù)計2016-2017年公司EPS分別為3.2、2.9元/股,對應(yīng)PE分別為11x、13x,給予“推薦”投資評級。
4、風(fēng)險提示
生豬價格不達預(yù)期,疫病風(fēng)險等。
中國鄉(xiāng)村發(fā)現(xiàn)網(wǎng)轉(zhuǎn)自：中國證券網(wǎng)
(掃一掃，更多精彩內(nèi)容！)
