包括農(nóng)產(chǎn)品市場的宏觀分析、農(nóng)產(chǎn)品平衡表和季節(jié)性的微觀分析、今年主要農(nóng)產(chǎn)品市場展望三大部分，主要交流大宗農(nóng)產(chǎn)品研究方法和價(jià)格展望。

講座內(nèi)容：

陳文清：感謝各位群友和均衡博弈，提供這個(gè)機(jī)會(huì)與大家交流農(nóng)產(chǎn)品市場的看法，個(gè)人管見，僅供參考！

今天剛好國際大豆和原糖價(jià)格克服美元壓力繼續(xù)上漲，突顯今天交流的意義。

我的交流大概四個(gè)部分：

1、邏輯和方法；

2、宏觀視角：經(jīng)濟(jì)貨幣周期和天氣周期；

3、微觀視角：平衡表與季節(jié)性；

4、 品種展望。

一、邏輯與方法

1、價(jià)格變化反映信息不確定，包括事件不確定；數(shù)據(jù)不確定；力量博弈不確定。這個(gè)是價(jià)格波動(dòng)的主要來源。

比如地緣政治、危機(jī)事件，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和品種數(shù)據(jù)等等都是價(jià)格波動(dòng)的來源。

所以，從價(jià)格分析和交易的角度看，分析和發(fā)現(xiàn)這些不確定性，提前發(fā)現(xiàn)證實(shí)或證偽這些不確定性，是分析和研究的主要內(nèi)容和意義所在。

2、商品定價(jià)由風(fēng)險(xiǎn)偏好、貨幣資金因素和供需邏輯決定，分別是宏觀視角和微觀視角。

宏觀視角：從經(jīng)濟(jì)周期、政策周期分析風(fēng)險(xiǎn)偏好、貨幣資金和大類資產(chǎn)配置周期，典型如美林時(shí)鐘。

此外，在農(nóng)產(chǎn)品領(lǐng)域，作物天氣影響巨大，也具有行星際的周期，如ENSO周期，即拉尼娜和厄爾尼諾周期，對(duì)各類作物產(chǎn)量和供需平衡影響巨大，也是我們考慮的重要宏觀周期。

微觀視角：則是各具體品種的供應(yīng)和需求，物流和運(yùn)輸，成本和利潤等，一般通過平衡表和季節(jié)性分析來進(jìn)行分析。

3、工業(yè)品：需求周期最關(guān)鍵，決定價(jià)格的核心變量；農(nóng)產(chǎn)品：供應(yīng)周期最關(guān)鍵，決定價(jià)格的核心變量。

這是由于工業(yè)品的生產(chǎn)相對(duì)穩(wěn)定，可計(jì)劃，而且隨時(shí)可以增減，變動(dòng)周期短，不確定性較小，所以價(jià)格影響小；而需求則與經(jīng)濟(jì)周期和投資周期聯(lián)系緊密，高度不確定，而且趨勢性較好，持續(xù)時(shí)間長，對(duì)價(jià)格具有關(guān)鍵影響。

而農(nóng)產(chǎn)品正好相反，需求剛性，消費(fèi)成長較為穩(wěn)定，供應(yīng)則具有高度不確定性，是價(jià)格波動(dòng)的主要來源。此外，農(nóng)產(chǎn)品供應(yīng)有時(shí)間周期，產(chǎn)量不能按照計(jì)劃恢復(fù)，所以，一旦出現(xiàn)供應(yīng)不足，很難短時(shí)間內(nèi)復(fù)產(chǎn)（與黑色等大為不同）

所以，在分析兩大類商品的時(shí)候，對(duì)于價(jià)格運(yùn)行趨勢的把握，有很大的不同。

4、從農(nóng)產(chǎn)品來說，把握供應(yīng)需的核心工具，就是供需平衡表。就是把年度（月度、周度）等供應(yīng)和需求的狀況量化到一個(gè)數(shù)值表中，不斷調(diào)整相關(guān)項(xiàng)目，以判斷價(jià)格變化方向。

典型的，就是美國農(nóng)業(yè)部月度發(fā)布的年度平衡表，對(duì)市場影響巨大。

一般來說，年度平衡代表了對(duì)年度價(jià)格的一個(gè)預(yù)期，實(shí)際季節(jié)性因素在價(jià)格變動(dòng)中影響巨大，所以，一般實(shí)際研究中，大家都分析季節(jié)性供需問題，在不同的階段，影響價(jià)格的供應(yīng)和需求變化程度不同，對(duì)價(jià)格影響也不同。

對(duì)于平衡表，我的理解是：每一個(gè)平衡表都是立足于價(jià)格的，價(jià)格和平衡表是互動(dòng)的關(guān)系。

平衡表調(diào)整了供應(yīng)或者需求，預(yù)測價(jià)格就要變化；但價(jià)格變化了，對(duì)平衡表的需求和供給項(xiàng)目也會(huì)產(chǎn)生影響。

因此，初級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)的比較靜態(tài)分析就有很大意義。就是在分析供給的時(shí)候，按住需求不動(dòng)；在分析需求變化的時(shí)候，按住供給不動(dòng)。

這在季節(jié)性上表現(xiàn)非常充分。上半年北半球處于作物生長期，供給因素對(duì)價(jià)格影響大；下半年，需求對(duì)價(jià)格影響大。

所以上半年不要考慮或者淡化需求，突出供給，價(jià)格對(duì)供給的反應(yīng)彈性很低；而下半年，要考慮需求，且需求對(duì)價(jià)格的反應(yīng)彈性較高。

我覺得，平衡表是不斷動(dòng)態(tài)調(diào)整的，不是統(tǒng)計(jì)表。這就使得我們在對(duì)待平衡表的時(shí)候，不要按照統(tǒng)計(jì)表的邏輯來理解。比如，不能說我的哪個(gè)預(yù)測最后被證實(shí)是準(zhǔn)確的。這個(gè)沒有意義。因?yàn)閮r(jià)格變化了，平衡表自然變化，始終是動(dòng)態(tài)的。

統(tǒng)計(jì)表關(guān)注結(jié)果準(zhǔn)確，平衡表關(guān)注過程準(zhǔn)確，因?yàn)榻灰资亲粉欉^程的。

關(guān)于季節(jié)性，我認(rèn)為，要理解距平分析的意義，就是當(dāng)期實(shí)際值偏離歷史平均值的程度。

我們在研究季節(jié)性的時(shí)候，多是把價(jià)格作歷史同期的平均來處理，但我們也深知，歷史上任何實(shí)際年份與這個(gè)平均價(jià)格走勢都有很大差距。

這個(gè)差距的來源，主要在于供需的實(shí)際變化與歷史平均的供需有很大差異。

所以，我們通常作歷史價(jià)格平均與供需（比如天氣、出口、壓榨加工等）歷史平均，然后拿當(dāng)期實(shí)際價(jià)格與歷史平均價(jià)格的差異，與當(dāng)期實(shí)際供需與歷史平均供需差異來進(jìn)行比較。

比如，即將進(jìn)入6-8月份的北半球（美國）作物天氣炒作階段。我們會(huì)跟蹤當(dāng)期歷史平均氣溫降水與實(shí)際氣溫降水的差異，來判斷預(yù)測價(jià)格與季節(jié)性價(jià)格走勢的差距?，F(xiàn)在美國大豆就進(jìn)入一個(gè)背離歷史當(dāng)期平均價(jià)格走勢的過程，從我們的這個(gè)方法來說，是容易理解這個(gè)走勢的。

因?yàn)?，南美的非正常減產(chǎn)導(dǎo)致阿根廷豆粕質(zhì)量下降，美國豆粕出口異常良好，壓榨利潤異常高。

這個(gè)都是距平分析的運(yùn)用。

二、供給沖擊下的農(nóng)產(chǎn)品市場

這個(gè)命題的核心是：經(jīng)濟(jì)下行、需求疲弱、貨幣政策因此寬松背景下的供給短缺（減產(chǎn)）

1、宏觀視角：經(jīng)濟(jì)下行，這個(gè)大家都有認(rèn)識(shí)，除了中國、新興市場，日本、歐洲，甚至美國都處于一個(gè)下行的過程中。這主要由于全球罕見的主要幾個(gè)經(jīng)濟(jì)體相繼進(jìn)入、現(xiàn)在同時(shí)處于人口下行周期；債務(wù)周期處于高峰，并繼續(xù)攀升。

在這種情況下，全球總需求對(duì)商品的支持非常有限，不確定性較低，難以出現(xiàn)需求的意外增強(qiáng)。

而同時(shí)，貨幣政策因此長期會(huì)處于寬松階段，即使美元升息，我們判斷也是一個(gè)非常弱的升息階段，隨時(shí)還可能夭折。

因此，我們分析美元總體不太可能走強(qiáng)，震蕩趨弱的可能性較大。

那么，這種情況下，貨幣資金缺乏好的投資標(biāo)底，商品特別是供給沖擊造成減產(chǎn)的商品價(jià)格將受到資金的追捧。

基于這個(gè)邏輯，我們較早看到了去年11月供給側(cè)改革提出后，化工和黑色的上漲，并也準(zhǔn)確看到了農(nóng)產(chǎn)品底部形成和后來的上漲。

這個(gè)圖，是我在3月2日早晨給提的買入農(nóng)產(chǎn)品的建議，當(dāng)時(shí)大豆價(jià)格860美分，現(xiàn)在1090美分

除了宏觀經(jīng)濟(jì)和貨幣周期，我們也關(guān)注天氣周期，主要是厄爾尼諾和拉尼娜天氣周期的變化。

目前厄爾尼諾天氣已經(jīng)消失，拉尼娜天氣正在向我們走來，預(yù)計(jì)7月份將開始進(jìn)入拉尼娜天氣周期階段。通常拉尼娜天氣對(duì)太平洋東岸造成明顯的干旱天氣。

這對(duì)大豆、玉米、原糖等會(huì)形成較好的價(jià)格支持。

這是厄爾尼諾和拉尼娜周期內(nèi)大豆價(jià)格的表現(xiàn)。

因此，在當(dāng)前貨幣寬松背景下，前期我們看到了黑色的暴漲，產(chǎn)量庫存較低、供給側(cè)改革起了較大作用，同時(shí)投資驅(qū)動(dòng)的需求也貢獻(xiàn)較大。

現(xiàn)在輪到農(nóng)產(chǎn)品了，就是拉尼娜天氣導(dǎo)致的減產(chǎn)。

大豆在南美阿根廷厄爾尼諾天氣導(dǎo)致的減產(chǎn)，已經(jīng)發(fā)揮作用了，東南亞棕櫚油減產(chǎn)也因?yàn)槎驙柲嶂Z天氣，對(duì)價(jià)格影響也產(chǎn)生作用了，印度泰國原糖產(chǎn)量也出現(xiàn)下降，因?yàn)槎驙柲嶂Z天氣。

未來關(guān)注的就是拉尼娜天氣導(dǎo)致的作物減產(chǎn)，這在太平洋東岸，就是美國和南美的大豆、玉米；巴西的甘蔗（下榨季）和咖啡。

因此，我比較看好的品種排序：原糖、美豆、咖啡（可能）。

美豆：1、當(dāng)前美國東部產(chǎn)區(qū)（密西西比河?xùn)|）累計(jì)兩個(gè)月降水偏少，未來展望仍然降水偏少，同時(shí)高溫展望；2、南美下半年生產(chǎn)季節(jié)展望干燥；3、國際油料庫存消費(fèi)比處于非常低的水平，美國大豆庫存也將面臨進(jìn)一步下降；4、中國和印度需求的成長性。

原糖：1、國際白糖庫存繼續(xù)下降，目前預(yù)測庫存消費(fèi)比將處于多年低位；2、印度40年不遇大旱將導(dǎo)致甘蔗生長受損，未來減產(chǎn)是成定局，這樣印度將很快限制出口，并積極進(jìn)口，印度將很快成為一個(gè)凈進(jìn)口國；3、印度成為凈進(jìn)口國的幾個(gè)年份中，無一例外的都是原糖大漲的年份；3、巴西下榨季天氣威脅很大。

當(dāng)然，要注意季節(jié)性變化。

關(guān)于美元：周五晚上耶倫講話很關(guān)鍵。美聯(lián)儲(chǔ)夏季6或7月份加息預(yù)期已經(jīng)大幅上升，美元也大幅反彈，耶倫講話將可能暗示加息時(shí)間。我們認(rèn)為：1、市場充分認(rèn)識(shí)到全球經(jīng)濟(jì)和美聯(lián)儲(chǔ)加息周期弱勢；2、主要經(jīng)濟(jì)體政策協(xié)調(diào)加強(qiáng)；3、加息邊際影響衰減；4、市場對(duì)聯(lián)儲(chǔ)加息定價(jià)較為充分，我們認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)加息總體影響較小，并且美元上行空間不大；5、原油和農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲支持新興市場貨幣穩(wěn)定。節(jié)奏上，6月中旬之前（如果7月加息，市場會(huì)期待6月會(huì)議前瞻），美元趨于上漲，之后將進(jìn)入震蕩回落。

未來即使有進(jìn)一步的加息（比如12月），對(duì)市場的影響相對(duì)有限。

美豆季節(jié)性把握：１、６月美國農(nóng)業(yè)部報(bào)告繼續(xù)調(diào)高出口，調(diào)低舊作庫存；２、６月３０日面積報(bào)告適度調(diào)高面積，但利空有限；３、７－８月份的天氣炒作。

原糖：１、２季度全球供應(yīng)緊張，３季度隨著巴西榨季進(jìn)展，以及澳大利亞榨季進(jìn)展，供應(yīng)寬松；２、印度很快進(jìn)入雨季，但減產(chǎn)預(yù)期難以消退。

這是美豆季節(jié)性圖，注意距平分析方法

這是原糖季節(jié)性圖，同樣注意距平分析方法。

好的，我的發(fā)言結(jié)束，謝謝大家！

提問環(huán)節(jié)：

問：@陳文清 請(qǐng)問如果放開豬進(jìn)口，會(huì)對(duì)國內(nèi)商品豬市場產(chǎn)生多大影響

陳文清 ：豬周期：存欄分析，價(jià)格可能要漲到８月份，剛好和國際農(nóng)產(chǎn)品天氣炒作重疊。

問：豆粕為什么走勢那么強(qiáng)？

陳文清 ：豆粕強(qiáng)主要還是阿根廷豆粕品質(zhì)太差，美國需求良好，國內(nèi)現(xiàn)在也向東南亞出口。

南美大豆減產(chǎn)，美國農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)可能低估了

問：請(qǐng)教一下陳總，我們國儲(chǔ)糖庫存對(duì)糖價(jià)的影響，以及國內(nèi)外價(jià)差的問題

陳文清 ：國儲(chǔ)糖６６０萬噸，本榨季可能不拋售，但肯定對(duì)國內(nèi)價(jià)格有壓力。

問：豆粕已經(jīng)漲了一波了，是否是天氣預(yù)期的體現(xiàn)，還是資金推動(dòng)是主要因素？

陳文清 ：豆粕漲幅卻是兇猛，未來可能需要美國農(nóng)業(yè)部６月１０日?qǐng)?bào)告來體現(xiàn)，多頭才可能罷休。當(dāng)然短期漲幅過大，市場要回落，坐等美國農(nóng)業(yè)部報(bào)告。

問：請(qǐng)教請(qǐng)問今年南方大水預(yù)期對(duì)農(nóng)作物影響

陳文清 ：南方大水對(duì)總體作物現(xiàn)在觀察影響不大，對(duì)當(dāng)?shù)厥卟藘r(jià)格影響較大。

問：前晚CCTV采訪氣象局首席專家，已經(jīng)明確表示今年受厄爾尼諾影響，南澇北汗是大概率事件。

陳文清 ：厄爾尼諾天氣對(duì)國內(nèi)天氣影響的一般規(guī)律是南澇北旱，但不確定，遼寧影響較大，需要關(guān)注。

問：請(qǐng)問如果為壓制cpi漲幅，加大豬肉進(jìn)口，會(huì)對(duì)國內(nèi)商品豬市場，豬價(jià)格產(chǎn)生多大影響

陳文清 ：豬肉進(jìn)口量還是太少，可能很多還是高端的進(jìn)口，影響也不大。

問：請(qǐng)問陳老師：RMB國際化對(duì)農(nóng)產(chǎn)品會(huì)有何影響，尤其對(duì)國內(nèi)交易

陳文清 ：人民幣國際化這些問題，可能是產(chǎn)業(yè)問題了，不是大宗所考慮的，呵呵。不太懂啊

問：@陳總，請(qǐng)教氣侯對(duì)單產(chǎn)的影響怎么量化？

陳文清 ：天氣對(duì)作物單產(chǎn)問題，主要看作物及生長階段。總體來說，美國玉米帕高溫，大豆怕干旱。

拉尼娜造成太平洋東岸高溫干旱，這個(gè)對(duì)作物不利。

劉曉峰：本輪生豬價(jià)格的高位運(yùn)行有望繼續(xù)維持，生產(chǎn)端規(guī)?；教嵘钱a(chǎn)能無法迅速提升的主要原因之一。

群友：說是存欄率回升了

陳文清 ：

問：上半年北半球處于作物生長期，供給因素對(duì)價(jià)格影響大；下半年，需求對(duì)價(jià)格影響大。 請(qǐng)問為什么作物在生長期供給因素影響大，當(dāng)時(shí)作物產(chǎn)量一定，為什么不是需求影響大呢？

陳文清 ：價(jià)格反應(yīng)未來供需變化預(yù)期，需求是生產(chǎn)出來之后的事情，現(xiàn)在預(yù)期是穩(wěn)定的，而作物天氣是當(dāng)前影響最大的變化量，預(yù)期充滿高度不確定性。所以對(duì)價(jià)格影響是決定性的。

問：請(qǐng)教陳總，原糖對(duì)鄭糖的影響如何

白糖的觀點(diǎn)與老師有沖突，國際糖價(jià)，特別是巴西糖價(jià)處于低谷，但是國內(nèi)糖價(jià)由于“政策保護(hù)”，處于山頂

陳文清 ：原糖季節(jié)性：上半年是炒作北半球減產(chǎn)和需求，下半年般會(huì)出現(xiàn)回落，然后在四季度下繼續(xù)關(guān)注北半球產(chǎn)量。

問：農(nóng)業(yè)大宗商品價(jià)格上升對(duì)國內(nèi)CPI的影響如何傳導(dǎo)，會(huì)有多大呢？謝謝！

陳文清 ：大宗農(nóng)業(yè)品價(jià)格肯定會(huì)影響ＣＰＩ，特別是生豬存欄和蔬菜價(jià)格，谷物一般影響較為遲滯

問：內(nèi)糖走私是否會(huì)嚴(yán)重導(dǎo)致內(nèi)糖漲幅不及外糖？2南方降雨是否會(huì)對(duì)水產(chǎn)養(yǎng)殖造成影響繼而在需求端削弱豆渣和菜渣的消費(fèi)？

陳文清 ：內(nèi)糖走私肯定影響，現(xiàn)在走私量在榨季２４０萬噸左右，相當(dāng)于進(jìn)口量的一半了

問：南方降雨是否會(huì)對(duì)水產(chǎn)養(yǎng)殖造成影響繼而在需求端削弱豆渣和菜渣的消費(fèi)？

陳文清 ：南方降水影響菜粕消費(fèi)，豆菜價(jià)差已經(jīng)很大，出現(xiàn)較多替代。

問：請(qǐng)教一個(gè)問題：商品價(jià)格是一個(gè)重要的指數(shù)，是金融市場追逐利益的對(duì)象，如何將價(jià)格分析預(yù)期與商品的生產(chǎn)和供求關(guān)系，結(jié)合起來分析呢？價(jià)格指數(shù)也是大數(shù)據(jù)的一種

陳文清 ：商品價(jià)格分析與供需的關(guān)系，剛才已經(jīng)說過了。各品種的供需特性都不同，交易上有人做對(duì)沖交易。價(jià)格指數(shù)這個(gè)東西，有做ＣＲＢ指數(shù)的。

農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格炒作，瘋狂的時(shí)候是不能預(yù)測的，我們關(guān)注基本面變化和關(guān)鍵時(shí)間節(jié)點(diǎn)，不預(yù)測價(jià)格點(diǎn)位。這樣分析和交易起來，比較適用。

問：剛才您講到 6月中旬之前（如果7月加息，市場會(huì)期待6月會(huì)議前瞻），美元趨于上漲，之后將進(jìn)入震蕩回落。請(qǐng)問，今年人民幣對(duì)美元貶值預(yù)期是多少？

陳文清 ：第二個(gè)問題可能超出主題了，但我認(rèn)為近期或近年總體還是維持穩(wěn)定略貶吧，長期內(nèi)有貶值趨勢。

問：請(qǐng)教下陳老師，中國的大豆等油料作物完全依賴進(jìn)口，除稻谷主糧外，有可能有糧食潛在安全的危機(jī)么？謝謝

陳文清 ：我覺得不會(huì)，中國總體種植技術(shù)良好，儲(chǔ)備是充足的，另外轉(zhuǎn)基因技術(shù)還沒有拿出來用呢。

劉曉峰：從耕地資源來看，口糧供給安全是有保障的；水資源保障是有壓力的，這也是將土豆納入第四主糧的原因之一，華北地區(qū)冬小麥的關(guān)鍵生長階段，恰逢降雨較少的時(shí)間；藏糧于技，剛才文清兄所說的轉(zhuǎn)基因技術(shù)是核心；影響最大的，是誰來種糧以及種糧人的積極性如何保護(hù)@土伍中和

問：@陳文清 陳老師您好！糖直補(bǔ)政策進(jìn)展情況？對(duì)糖價(jià)影響

陳文清 ：糖直補(bǔ)好像還在論證階段，本榨季還是維持現(xiàn)狀。如果直補(bǔ)的話，直覺是利空。

問：@陳文清 陳老師能否簡要分析一下目前對(duì)白糖和豆粕未來2年的走勢判斷 以及關(guān)鍵影響因素是什么？謝謝

陳文清 ：白糖和豆粕是看好的，主要是天氣周期是利多的。一般拉尼娜周期持續(xù)時(shí)間較長，而且印度甘蔗減產(chǎn)是持續(xù)性的。

問：陳老師好！請(qǐng)問您對(duì)氣候變暖趨勢的可持續(xù)性有怎樣的判斷？當(dāng)前糧食增產(chǎn)技術(shù)普遍對(duì)積溫要求越來越高，如果趨勢逆轉(zhuǎn)是否會(huì)進(jìn)入一個(gè)糧價(jià)上行的通道？

陳文清 ：氣候近５０年變暖趨勢是非常明顯的，對(duì)糧食生產(chǎn)可能總體會(huì)造成較大波動(dòng)，有的年份有利，有的年份不利，因?yàn)闃O端天氣頻發(fā)。

陳文清 ：種植技術(shù)對(duì)積溫的要求，可能是指的北半球面積北擴(kuò)，這是提高產(chǎn)量的。

問：原先守住18億畝紅線不動(dòng)搖，現(xiàn)在厲以寧等高參們又在鼓吹集約化經(jīng)營土地，把田埂消滅成為糧田，這個(gè)說法好像是中國前些年18億畝的紅線沒有保住，糧田被侵蝕不少啊！

陳文清 ：這個(gè)我覺得是兩碼事兒吧。土地集約化經(jīng)營，是農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化發(fā)展方向，提高市場化程度，改善經(jīng)營，提高效率的必然。美國土地那么多，也得這么干。

問：18億畝紅線，到底有沒有意義？

陳文清 ：１８億畝耕地紅線，是當(dāng)前的一個(gè)政策，未來隨著中國種植技術(shù)進(jìn)步，以及外部掌控糧源能力提升，就可能不需要了。

問：就從期貨市場k線技術(shù)分析走勢來看，豆粕市場下跌了五年，從時(shí)間周期來看，個(gè)人覺得，今年來看市場做多的概率相對(duì)多些，本季度。僅從市場的角度來看。

陳文清 ：７－８月份會(huì)有一波上漲，但庫存大的品種，跟漲，幅度較小。

問：農(nóng)產(chǎn)品的走勢與有色金屬是不同的，有先后

陳文清 ：農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的天氣周期持續(xù)時(shí)間會(huì)比較長，在需求不看好的情況下，工業(yè)品沒有趨勢，總體震蕩，不排除脈沖式上漲。

問：從上漲的品種來看 對(duì)整體cpi的拉動(dòng)效應(yīng)是否很強(qiáng)？

陳文清 ：豬肉價(jià)格去年從６月份開始上漲，而且漲幅較大，對(duì)ＣＰＩ影響要考慮到這個(gè)因素，去年基數(shù)效應(yīng)，因此豬肉價(jià)格上漲對(duì)ＣＰＩ的未來貢獻(xiàn)是不看好的。但豬肉價(jià)格上漲本身會(huì)推升通脹預(yù)期

問：請(qǐng)問陳老師，對(duì)后期玉米的走勢怎么看，這么大的庫存如何消化以及臨儲(chǔ)政策的走向。@陳文清

陳文清 ：國內(nèi)玉米要拍賣了，價(jià)格封頂了，應(yīng)該，很難漲。

問：咱們認(rèn)為豬肉價(jià)格走強(qiáng)將維持到7，8月是嗎

陳文清 ：生豬價(jià)格漲到８月份，對(duì)。未來生豬價(jià)格總體講維持高位。

劉曉峰：豬肉價(jià)格上漲動(dòng)力已經(jīng)不足了，需求端的制約一直是有的；生豬價(jià)格高位運(yùn)行的可能性更大一些，上漲空間也不大了

問：那就說不會(huì)進(jìn)一步上漲推動(dòng)物價(jià)是么？因?yàn)榛鶖?shù)效應(yīng)

陳文清 ：ＣＰＩ漲幅未來不看好，但豬肉價(jià)格維持強(qiáng)勢，這個(gè)還是很讓政府緊張的，老百姓也會(huì)說，通脹預(yù)期持續(xù)

問：想和文清探討的還是美元周期的問題，剛才曉峰發(fā)的圖美元周期和基礎(chǔ)商品周期的逆向關(guān)系很明確，如果美元目前和以后較長一段時(shí)間是繼續(xù)處于弱周期中商品是有機(jī)會(huì)產(chǎn)生大牛市的，但這目前還只是假設(shè)。否則美元處在強(qiáng)周期中基礎(chǔ)商品有反彈但不會(huì)有長期牛市。文清認(rèn)為美元還是會(huì)處于弱周期能不能再具體說說主要邏輯。

陳文清 ：當(dāng)前美國、歐洲、中國、日本人口都處于同時(shí)下行階段，債務(wù)高企，我們認(rèn)為全球經(jīng)濟(jì)都長期Ｌ型，貨幣政策寬松是主流。美元沒有強(qiáng)的加息周期。

人口和債務(wù)周期，是歷史性的。誰也沒有見過這種歷史情景，所以，任何簡單類比歷史的分析，都是要打問號(hào)。我們在去年就不看好美元。

美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策正?；?，不是說要縮表或加息到危機(jī)前。什么是正?；褪沁m應(yīng)當(dāng)前新常態(tài)經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)化。什么是新常態(tài)，就是經(jīng)濟(jì)長期Ｌ型，中國，美國，乃至全球。都是長期Ｌ型。

作者系國家重點(diǎn)糧食央企商品研究主管

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