前言

中國農(nóng)業(yè)領域自2010年以來已成為最熱門的資本寵兒，實業(yè)巨頭們更是頻頻利用大手筆投資實現(xiàn)境內(nèi)外全產(chǎn)業(yè)鏈戰(zhàn)略布局。行業(yè)生態(tài)、市場需求、政策環(huán)境以及投資風向變局初現(xiàn)。

本報告通過分析中國農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)結構和發(fā)展趨勢向讀者介紹“現(xiàn)代農(nóng)業(yè)”這一概念將如何對中國農(nóng)業(yè)產(chǎn)生深遠的影響，以及實業(yè)企業(yè)和投資機構如何在農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化進程中捕捉機會、實現(xiàn)價值增長。

中國農(nóng)業(yè)發(fā)展迅速，但資源約束性大，規(guī)?；潭群蜕a(chǎn)效率偏低，行業(yè)質(zhì)量管控體系松散，造成食品安全隱憂。中國農(nóng)業(yè)在過去三十多年發(fā)展迅速，農(nóng)業(yè)產(chǎn)值結構和消費結構也逐步發(fā)生著變化，加工食品、高營養(yǎng)和附加值產(chǎn)品、畜牧產(chǎn)業(yè)上游的飼料用糧和加工用糧，以及非中國傳統(tǒng)食品的需求增長趨勢明顯。而分散的農(nóng)地結構、有限的水資源和生物資源，以及極端多變的天氣情況和自然災害長期導致中國農(nóng)業(yè)規(guī)?；a(chǎn)水平和勞動生產(chǎn)率普遍偏低。包括松散的質(zhì)量監(jiān)控體系在內(nèi)的種種先天缺陷也對國家的糧食安全和食品安全造成威脅，中國農(nóng)業(yè)面臨著來自消費市場和國際農(nóng)貿(mào)體系雙重的轉(zhuǎn)型壓力。中國現(xiàn)代農(nóng)業(yè)發(fā)展模式趨向適度規(guī)模化和全產(chǎn)業(yè)鏈經(jīng)營，橫向和縱向產(chǎn)業(yè)并購和投資有望更加頻繁。全產(chǎn)業(yè)鏈經(jīng)營已經(jīng)成為中國農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化轉(zhuǎn)型過程中最有競爭力的產(chǎn)業(yè)模式。通過投資并購和行業(yè)板塊的有機擴張，企業(yè)可以使上下游各個環(huán)節(jié)緊密對接，實現(xiàn)不同環(huán)節(jié)的優(yōu)勢互補，產(chǎn)生協(xié)同效應，并且實現(xiàn)覆蓋全產(chǎn)業(yè)鏈的監(jiān)督和管理，從而使食品安全和產(chǎn)品質(zhì)量得以保證。根據(jù)我們的觀察，資金實力雄厚、抗風險能力強以及行業(yè)經(jīng)驗豐富的實業(yè)巨頭之間的投資競爭將在全產(chǎn)業(yè)鏈的各個階段展開；而中小型農(nóng)業(yè)投資者則主要在產(chǎn)業(yè)鏈上的某一環(huán)節(jié)實現(xiàn)橫向擴張。

中國農(nóng)業(yè)企業(yè)海外投資速度不斷加快，技術、品牌和市場類投資集中在北美、歐洲和澳大拉西亞，而資源型投資則主要流向非洲、南美洲和澳大拉西亞。

近些年來，中國農(nóng)業(yè)公司在海外市場頻頻進行直接投資和并購活動。中國農(nóng)業(yè)企業(yè)海外投資的動機更加多樣化，投資領域也逐步發(fā)展到多個子行業(yè)和領域，包括種植、畜禽養(yǎng)殖、農(nóng)產(chǎn)品加工、農(nóng)業(yè)生產(chǎn)和研究技術的應用、商業(yè)化和市場化、品牌、渠道和市場等。企業(yè)通過“公司＋農(nóng)戶”的模式，直接新建、收購或租用生產(chǎn)基地或加工廠，還有直接利用當?shù)爻墒斓霓r(nóng)業(yè)生產(chǎn)服務體系整合投資目的地的資源。中國農(nóng)業(yè)企業(yè)的海外投資已經(jīng)遍布六大洲近百個國家和地區(qū)，參與境外農(nóng)業(yè)投資與合作的企業(yè)合作層次逐步升級，由單純的合作開發(fā)資源發(fā)展到資本聯(lián)合經(jīng)營，推動國際產(chǎn)業(yè)并購。

在以實業(yè)類投資者為主導的農(nóng)業(yè)并購市場上，國內(nèi)農(nóng)業(yè)種植類和農(nóng)牧業(yè)資產(chǎn)對境內(nèi)外賣價最具吸引力，在這一環(huán)節(jié)進行積極擴張已經(jīng)成為多個農(nóng)業(yè)二級行業(yè)經(jīng)營者的廣泛共識。

面向產(chǎn)業(yè)上下游的縱向產(chǎn)業(yè)鏈延伸擴張將以行業(yè)巨頭為主要玩家，在目前階段，全產(chǎn)業(yè)鏈策略主要對資金實力雄厚、抗風險能呢能力強以及行業(yè)經(jīng)驗豐富的企業(yè)更具可操作性和現(xiàn)實吸引力。相信經(jīng)過一段時間的產(chǎn)業(yè)兼并整合，農(nóng)業(yè)巨頭之間的競爭將在產(chǎn)業(yè)鏈的各個階段展開。而在中小型農(nóng)業(yè)并購層面，企業(yè)的戰(zhàn)略布局則更多集中在子行業(yè)內(nèi)部，投資者主要通過“小步快走”的靈活策略進行布局，以產(chǎn)業(yè)鏈上某一環(huán)節(jié)的橫向擴張為主要特點。近年的并購市場出現(xiàn)不少行業(yè)外企業(yè)通過并購進行“跨界”投資的案例。除了與實業(yè)家個人的產(chǎn)業(yè)抱負有關之外，資本巨頭的高調(diào)入局也和企業(yè)優(yōu)化投資結構，分散資產(chǎn)風險以及儲備長期的利潤增長點有關。

國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品價值與附加值的深度挖掘和產(chǎn)業(yè)價值鏈的延伸也為PE/VC提供了廣闊的投資平臺，特別是在諸如高端食品消費市場、農(nóng)業(yè)電商、種業(yè)、冷鏈物流、物聯(lián)網(wǎng)等領域。目前資本在農(nóng)業(yè)漸成聚集之勢，有相當比例的涉農(nóng)投資機構在該領域有較高的投資比重。大多數(shù)涉農(nóng)PE/VC的兩次或多次投資分別流向了不同的二級行業(yè)，表明資本機構更傾向在不同的子行業(yè)/產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)配置資產(chǎn)，分散風險，以期在全行業(yè)范圍內(nèi)尋求最佳利潤。畜牧公司在資本市場的份額在過去幾年維持穩(wěn)定并逐漸增加，投資者選擇幫助被投公司通過向上并購投資畜牧養(yǎng)殖項目、直接從產(chǎn)業(yè)上游獲取優(yōu)質(zhì)資源、進行質(zhì)量把控；PE/VC對于林業(yè)公司的興趣逐漸減少，但也觀察到零星大規(guī)模交易，或在一定程度上預示著林業(yè)領域正在進入產(chǎn)業(yè)整合階段；漁業(yè)逐漸吸引資本的目光，成為新興的投資類別；非生活必需品類投資比重上升；農(nóng)業(yè)服務業(yè)正在成為資本新寵，其與信息技術、生物科技、旅游觀光、現(xiàn)代企業(yè)管理、互聯(lián)網(wǎng)等新興且具有高附加值行業(yè)的結合將激發(fā)不可限量的商業(yè)創(chuàng)新能量。

新型業(yè)態(tài)、技術和服務成為新興的投資領域，或成為農(nóng)業(yè)行業(yè)下一輪上市風潮的主要力量。現(xiàn)代信息技術在農(nóng)產(chǎn)品流通體系的應用、生物技術應用、農(nóng)業(yè)機械設備的自動化和智能化升級、冷鏈物流體系的跨區(qū)域建設、綠色/有機農(nóng)業(yè)和休閑創(chuàng)意農(nóng)業(yè)等成為新的熱點投資領域。資本的加入為中國農(nóng)業(yè)新商業(yè)模式的探索以及后續(xù)的企業(yè)管理和資源整合等方面提供了穩(wěn)定的資金和技術支持，將有利于促進整個行業(yè)的產(chǎn)業(yè)升級和轉(zhuǎn)型，并推動下一輪農(nóng)業(yè)領域上市風潮。

一、中國農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)現(xiàn)狀與挑戰(zhàn)

中國占世界總人口的五分之一，在過去幾十年經(jīng)濟和社會轉(zhuǎn)型過程中，中國農(nóng)業(yè)在提高農(nóng)產(chǎn)品產(chǎn)量和滿足人民多樣化產(chǎn)品需求方面取得了顯著成績，對世界農(nóng)產(chǎn)品市場的影響也逐步增強。盡管中國對涉及糧食安全的重要農(nóng)產(chǎn)品一直堅持自給自足的政策，但自2001年加入WTO以來，油籽、奶制品、玉米、食糖、棉花等主要農(nóng)產(chǎn)品的進口量大幅增加，食品零售價格自2000年以來明顯上揚。數(shù)據(jù)顯示中國農(nóng)產(chǎn)品需求將持續(xù)強勁增長，特別是人均熱量和蛋白質(zhì)的消費與高收入經(jīng)濟體的差距不斷縮小。但受土地、水資源以及農(nóng)村勞動力水平等的制約，國內(nèi)供給面臨著很大的挑戰(zhàn)。“十二五”規(guī)劃的農(nóng)業(yè)發(fā)展目標以及政策都有意識地向農(nóng)業(yè)部門傾斜，一定程度上為國家糧食安全與農(nóng)產(chǎn)品的有效供給提供了重要保障。

農(nóng)業(yè)發(fā)展的成就體現(xiàn)在諸多方面，包括政策環(huán)境的變化、國家投資的增長以及要素生產(chǎn)率的提高。整體而言，盡管農(nóng)村、消費和經(jīng)濟格局快速變化，但農(nóng)業(yè)土地和水資源也日趨匱乏。中國的農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化經(jīng)營還處在初級階段，客觀上仍然存在很多問題，如農(nóng)業(yè)經(jīng)營分散且規(guī)模較小、加工層次低、產(chǎn)品不達標、農(nóng)業(yè)科技含量低、信息化水平低等。

同時，我們也觀察到不同性質(zhì)資本對農(nóng)業(yè)領域的關注，雖然它們的關注點存在差異，但借助資本的力量完成整體行業(yè)的轉(zhuǎn)型和升級是業(yè)界共同的期望。如圖1所示，廣義農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈涵蓋了農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資料供應、農(nóng)產(chǎn)品的生產(chǎn)和加工、運輸和儲存以及銷售。

在本報告中，我們研究的基礎農(nóng)業(yè)包括種植業(yè)、林業(yè)、牧業(yè)以及漁業(yè)。從圖2可以看出，中國基礎農(nóng)業(yè)產(chǎn)值結構在過去三十多年發(fā)生了巨大的變化。種植業(yè)產(chǎn)值的比例由1978年的80%下降到2012年的52.5%，而牧業(yè)產(chǎn)值占比在同一期間則由15%上升到30.4%。城鄉(xiāng)居民人均肉、蛋、奶、水產(chǎn)品等快速增長，替代了部分傳統(tǒng)糧食主食，這一定程度上反映了中國居民農(nóng)產(chǎn)品消費逐漸向高層次轉(zhuǎn)變，并呈現(xiàn)多樣化的趨勢。

1.1產(chǎn)量穩(wěn)定增長，需求持續(xù)旺盛

自改革開放以來，中國農(nóng)業(yè)產(chǎn)量普遍保持了高速增長。1978至2012年間，中國的糧食產(chǎn)量從3.05億噸增長到5.9億噸，上升了93%；其他經(jīng)濟作物和農(nóng)產(chǎn)品的產(chǎn)量也有了明顯增長（見圖3）。

面臨人均農(nóng)業(yè)資源相對有限、國際糧食和能源價格飛漲、氣候變化環(huán)境污染問題加劇等困境，中國通過發(fā)展國民經(jīng)濟、加大政策支持力度、增加農(nóng)業(yè)投資等方式保證了近幾年糧食產(chǎn)量的穩(wěn)步增長，基本上維持了糧食的自給自足。主要糧食作物如小麥、水稻、粗糧等達到了很高的自給水平，大部分糧食產(chǎn)品的自給率保持在0.95和1.05之間（見圖4），肉類產(chǎn)量能夠保持自給，凈出口量占國內(nèi)消費量的1-3%。

目前，中國已經(jīng)成為世界上最大的農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)國之一，主要農(nóng)產(chǎn)品產(chǎn)量居于世界領先地位，谷物、棉花、油菜籽、水果產(chǎn)量均居世界首位。但是近年來，隨著經(jīng)濟和行業(yè)發(fā)展方式進入調(diào)整和轉(zhuǎn)變的關鍵時期，不同產(chǎn)業(yè)的生產(chǎn)發(fā)展逐漸出現(xiàn)分化。糧食、果蔬等基礎農(nóng)作物的產(chǎn)量增加，經(jīng)濟作物產(chǎn)量小幅增長，而畜產(chǎn)品和水產(chǎn)品持續(xù)快速發(fā)展。在畜牧養(yǎng)殖領域，中國是世界上最大的豬肉生產(chǎn)國，在過去的10年中，中國的豬肉生產(chǎn)量占全球生產(chǎn)總量的50%，生產(chǎn)量年均增長率達到了4.1%。在水產(chǎn)養(yǎng)殖領域，自1989年以來，中國的水產(chǎn)品產(chǎn)量已經(jīng)連續(xù)20多年居世界首位。預計到2022年，中國水產(chǎn)養(yǎng)殖產(chǎn)量將占到全球總產(chǎn)量的63%。

中國農(nóng)作物和農(nóng)產(chǎn)品產(chǎn)量的高速增長得益于國家在農(nóng)業(yè)領域持續(xù)大力的投資，在過去的幾年中，中國農(nóng)業(yè)資本的實際凈投資以年均9%的速度增長。在大量投資的支持下，現(xiàn)代農(nóng)業(yè)生產(chǎn)體系得以逐步完善，中國的農(nóng)業(yè)機械化程度提高了7倍多，灌溉與水利等基礎設施有了顯著的改善?，F(xiàn)代農(nóng)業(yè)技術和一些高新技術的普遍應用，解決了生產(chǎn)難題，優(yōu)化了生產(chǎn)流程，有效地提高了生產(chǎn)效率，促進了農(nóng)業(yè)領域的可持續(xù)發(fā)展，提升了資源利用率。

近年來，隨著中國經(jīng)濟的不斷發(fā)展和居民收入水平的不斷提高，國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品需求持續(xù)旺盛，農(nóng)產(chǎn)品消費量增速明顯，增長勢頭強勁。2000到2013年間，大豆的消費量增長了153%，牛奶消費量增長了174%；2012年食糖消費量也已經(jīng)達到了1420萬噸。研究機構BMI預計到2017年，中國人均食糖消費量將比2005到2010年間的平均水平上升29.6%，增長速度遠遠高于日本（1.6%）、韓國（17.9%）等發(fā)達國家市場。

人口增長是推動農(nóng)產(chǎn)品需求增長的最基本和最重要因素。盡管中國人口年均增長速度近年來有所回落，但是由于人口基數(shù)大，每年的人口增量依然很大。人口增長導致的農(nóng)產(chǎn)品需求增長是剛性的，長期以來一直影響著中國糧食及其他農(nóng)產(chǎn)品的供求關系，表現(xiàn)為農(nóng)產(chǎn)品總體消費規(guī)模不斷增長。而除了人口因素外，居民收入水平的上升也是導致農(nóng)產(chǎn)品消費總量持續(xù)擴張的重要因素之一。近年來，隨著中國經(jīng)濟實力的提升，城鄉(xiāng)居民收入水平不斷提高，消費能力不斷增強，以食物為代表的農(nóng)產(chǎn)品整體需求被不斷推高。

在農(nóng)產(chǎn)品消費總量擴張的同時，消費結構也發(fā)生著快速的變化。隨著經(jīng)濟社會的發(fā)展和中等收入人群比例的增大，居民消費的農(nóng)產(chǎn)品更多樣化，對加工食品以及其他高價值產(chǎn)品的需求增長快速，更具營養(yǎng)和附加價值的高消費層次農(nóng)產(chǎn)品將進一步替代低消費層次的初級農(nóng)產(chǎn)品。如圖5所示，城鄉(xiāng)居民肉、蛋、奶、水產(chǎn)品的消費穩(wěn)定增長，部分替代了小麥和大米等傳統(tǒng)糧食。與此同時，飼料用糧和加工用糧等非食用性農(nóng)產(chǎn)品消費也將隨著人們對畜牧產(chǎn)品和高級農(nóng)產(chǎn)品需求的持續(xù)增長在很長一段時間內(nèi)保持增勢。同時，國內(nèi)消費者對于一些非中國傳統(tǒng)食品的需求也隨著其生活水平的上升逐漸增加，這類產(chǎn)品的需求彈性較大，但是增長趨勢明顯。

1.2貿(mào)易逆差擴大，對外依賴度增強

自2001年加入WTO以來，在堅持保證重要糧食產(chǎn)品自給自足的基礎上，中國逐步開放了某些農(nóng)產(chǎn)品市場，使得農(nóng)業(yè)產(chǎn)品貿(mào)易額大幅增加，農(nóng)產(chǎn)品進出口總額由2001年的279億美元增長到2012年的1739億美元，年均增長率高達18.1%。自2004年起，中國農(nóng)產(chǎn)品出現(xiàn)了凈貿(mào)易逆差，并呈現(xiàn)逐年遞增的趨勢，貿(mào)易逆差從46.4億美元擴大到2012年的489.4億美元（見圖6）。

而隨著國內(nèi)生產(chǎn)資源約束性增強以及國內(nèi)消費需求的強勁增長，近幾年一些主要農(nóng)產(chǎn)品的進口量大幅增加，進口依存度從2001年的6.2%增長到12.9%。同時，農(nóng)業(yè)貿(mào)易依存度（貿(mào)易額占農(nóng)業(yè)GDP的比重）也從2001年的14.7%上升到21.2%。具體來看，2012年，進口額最多的三大農(nóng)產(chǎn)品為大豆、棉花和棕櫚油，分別達到了350億美元、118億美元和64億美元，占農(nóng)業(yè)進口總額的31.4%、9.0%和4.9%，其中大豆和棉花主要從美國進口，棕櫚油主要從馬來西亞進口。近年來，中國大豆進口呈逐年上漲趨勢，2012年進口量比2004年增長了近190%，大豆對外依存度達到80%。此外，中國已經(jīng)成為世界上最大的油籽進口國，2011年度油籽進口量約占世界油籽進口總量的54%，進口占國內(nèi)消費總量的一半以上。預計到2022中國油料進口將比現(xiàn)在增加40%，占全球貿(mào)易總量的59%。除了這三大農(nóng)作物之外，隨著中國居民消費水平的提高和消費結構的改變，中國的肉類和奶制品進口也有了明顯的增長。2012年，中國進口豬肉大約60萬噸，占全球豬肉貿(mào)易總量的8%左右；奶制品進口量同比也增加20%，其中脫脂奶粉和全脂奶粉進口占奶制品進口總量的82%。同時，中國現(xiàn)在是世界第四大食糖進口國，占世界總食糖進口量的4%；未來十年，食糖進口量也將超過進口配額。中國近年來進口劇增的主要原因之一是農(nóng)產(chǎn)品需求的持續(xù)擴張，消費量增長普遍快于產(chǎn)量增長，產(chǎn)消不平衡加劇。同時，最近幾年，異常氣候頻繁出現(xiàn)，各地自然災害頻發(fā)，耕地質(zhì)量下降，耕地面積不斷減少，一些農(nóng)產(chǎn)品的總產(chǎn)量和單位面積產(chǎn)量都有所下滑，進一步加劇了供求緊張局勢。根據(jù)世界糧農(nóng)組織對未來10年中國農(nóng)產(chǎn)品消費和供給的預測，大部分農(nóng)產(chǎn)品的供給速度低于需求速度，因此將進一步加大中國的農(nóng)產(chǎn)品對外依賴程度。

此外，隨著中國農(nóng)產(chǎn)品市場的逐步開放，國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品面臨低價進口產(chǎn)品的沖擊。國內(nèi)外農(nóng)產(chǎn)品差價近幾年急劇增大，部分農(nóng)產(chǎn)品的國內(nèi)價格遠遠高于國際價格。價格劣勢導致國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品的競爭力不強，大量消費依賴進口。2012年，國內(nèi)外棉花價差達到了7000元/噸（含稅），進口大米的價格也只相當于國內(nèi)價格水平的80%左右。農(nóng)產(chǎn)品價格過高是由多種因素導致的，首先，中國農(nóng)業(yè)生產(chǎn)成本較高，生產(chǎn)效率低下，許多現(xiàn)代化農(nóng)業(yè)技術的普及度較低，再加上近年來勞動力成本的明顯上升，導致很多農(nóng)民和農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)廠家不得不提高價格以減免虧損。國家為了穩(wěn)定物價保障農(nóng)民生活，對眾多農(nóng)產(chǎn)品進行高價收購和財政補貼，導致價格扭曲，使得農(nóng)產(chǎn)品價格維持在過高的水平；其次，人民幣近年來升值壓力較大，匯率持續(xù)上浮，進一步強化了進口產(chǎn)品的價格優(yōu)勢。

除了需求規(guī)模擴張和價格優(yōu)勢喪失之外，消費結構的變化也推動了了農(nóng)產(chǎn)品的進口增長。隨著城鄉(xiāng)居民收入水平的不斷提升，中產(chǎn)階級力量不斷擴大，消費能力不斷增強，人們對高層次、高質(zhì)量的食品和農(nóng)產(chǎn)品的需求不斷增加。這其中包括對非中國傳統(tǒng)類食品如黃油、奶酪、培根等產(chǎn)品的消費需求激增，由于這類產(chǎn)品的國內(nèi)生產(chǎn)規(guī)模較小、生產(chǎn)能力較差，大量消費依賴進口。同時，近年來，由于食品安全隱患問題越來越嚴重，公眾對于國內(nèi)產(chǎn)品質(zhì)量和安全的信任度下降，導致進口產(chǎn)品市場份額增加，需求量增大。

1.3資源約束性大，規(guī)模化程度低

整體來說，中國農(nóng)業(yè)資源緊缺，農(nóng)業(yè)土地面積和水資源供應不足。近幾年，隨著全國興起的大規(guī)模城鎮(zhèn)化運動，大量的耕地農(nóng)田被轉(zhuǎn)為工業(yè)和住宅用地，耕地面積從2001年的19.14億畝迅速減少至2011年的18.23億畝，減幅達4.7%（見圖7）。而中國的人均耕地面積僅為1.35畝（2011年），為世界平均值（3.3畝/人）的41%、OECD國家平均值（5.25畝/人）的26%。此外，中國農(nóng)業(yè)生產(chǎn)耗水量巨大，占國民用水總量的60%以上，但中國人均水資源占有量僅為世界平均水平的1/4。另外中國農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的用水效率低下，生產(chǎn)1噸糧食的單位耗水量高達1300立方米，比發(fā)達國家（生產(chǎn)1噸糧食的耗水量在1000立方米）高30%。

同時，城鎮(zhèn)化運動下大量農(nóng)村人口進入城市，工業(yè)生產(chǎn)吸收大量農(nóng)業(yè)勞動力，間接導致了農(nóng)業(yè)生產(chǎn)勞動力資源的減少，農(nóng)村人口從1992年歷史峰值的8.44億人下降到2012年的6.95億人。相信隨著經(jīng)濟發(fā)展和城鎮(zhèn)化進程的推進，農(nóng)村勞動力資源將進一步緊縮。除了土地、人口等生產(chǎn)資源的約束性逐漸加強外，由極端氣候、自然災害和禽畜疫情等因素引起的農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的風險性和波動性近年來逐漸增加。全球氣候變暖，氣候變化幅度加大、不穩(wěn)定因素增加，導致極端氣候災害頻繁發(fā)生且危害強度加劇，給中國農(nóng)業(yè)帶來挑戰(zhàn)。在全國范圍內(nèi)極端降水、暴雨洪澇等事件發(fā)生頻率增加、華北西南地區(qū)旱災不斷加劇的嚴峻形勢下，中國農(nóng)田基礎設施普遍發(fā)展不足，灌溉、排水等水利設施尚不完善。農(nóng)業(yè)設施難以起到抵御惡劣天氣等自然災害的作用，突出了農(nóng)業(yè)的弱質(zhì)性特征。此外，最近幾年，中國的畜牧養(yǎng)殖業(yè)受到疫情的影響也特別嚴重，尤其是家禽養(yǎng)殖業(yè)，多次受到禽流感疫情的影響，行業(yè)產(chǎn)量以及出口量都受到了嚴重沖擊。2013年3月的H7N9疫情使中國的家禽養(yǎng)殖業(yè)遭受400億人民幣的損失。而由于禽流感疫情具有季節(jié)性、反復性以及防治的復雜性，學界和業(yè)界目前尚無有效的預防方法，這也增加了未來中國家禽養(yǎng)殖業(yè)發(fā)展的風險。

中國種植業(yè)規(guī)?；潭群蛣趧由a(chǎn)率偏低主要是由人均耕地面積狹小且分散造成的。一項2010年17個大國農(nóng)業(yè)經(jīng)濟的對比研究表明，中國的農(nóng)業(yè)勞動生產(chǎn)率在所比較的17個大國中最低，農(nóng)業(yè)人均增加值僅為545美元，與高收入國家農(nóng)業(yè)人均增加值（38347美元）相差70倍，與中高收入國家（3607美元）也相差6倍之多，甚至低于中低收入國家水平（622美元）。此外，中國的人均耕地規(guī)模也遠低于發(fā)達國家，甚至低于與中國人口密度相當?shù)挠《?。然而，值得一提的是，中國的單位耕地面積產(chǎn)量卻名列世界前列。2010年，中國每公頃耕地的谷物產(chǎn)量是5521公斤，而其他中等收入國家的谷物產(chǎn)量在2000-5000公斤之間，平均只有3600公斤。表明現(xiàn)有農(nóng)地資源和規(guī)模的限制大大拉低了中國農(nóng)產(chǎn)品人均產(chǎn)值的水平。

在畜牧養(yǎng)殖方面，分散養(yǎng)殖和產(chǎn)出率低下的問題同樣存在。截至2013年年底，年出欄2000頭生豬以上養(yǎng)殖場的市場占有率低于20%，豬肉市場的主要供應者是以家庭為單位的散養(yǎng)戶和小型養(yǎng)殖場；而在2011年底的近220萬個奶牛養(yǎng)殖場中，超過95%的養(yǎng)殖場都屬于產(chǎn)出小于20頭奶牛的個體奶農(nóng)和小型養(yǎng)殖戶。由于散戶飼養(yǎng)集約化程度低，缺乏統(tǒng)一的監(jiān)控標準和手段，在無法保證市場供應的同時，一定程度上加劇了整體中國市場食品安全的隱患。

同時，較低的規(guī)模化程度也直接導致了長期以來農(nóng)業(yè)生產(chǎn)環(huán)節(jié)利潤水平的低下。農(nóng)業(yè)領域進入門檻較低，絕大多數(shù)農(nóng)業(yè)生產(chǎn)者分散而力量薄弱，并不具備產(chǎn)業(yè)鏈的議價能力。此外，原材料、農(nóng)資產(chǎn)品價格普漲，化肥、棚膜、柴油的價格在過去的幾年里都有比較明顯的價格上漲，推高了農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的成本。但由于農(nóng)產(chǎn)品的民生屬性，政府對終端農(nóng)產(chǎn)品的價格增長采取調(diào)控措施，對農(nóng)業(yè)整體的利潤水平產(chǎn)生一定的負面影響。同時，中國農(nóng)產(chǎn)品加工比重低，加工技術落后，產(chǎn)品在加工過程中增值不大，也因而影響了其進入超市銷售的比重。

1.4生產(chǎn)環(huán)境和食品安全引發(fā)廣泛擔憂

過去幾十年中，中國農(nóng)業(yè)發(fā)展取得了長足的進步，但是在獲得較大發(fā)展的同時農(nóng)業(yè)環(huán)境卻不斷惡化，生態(tài)系統(tǒng)遭到越來越嚴重的破壞，農(nóng)業(yè)的整體健康和可持續(xù)發(fā)展受到嚴重威脅。

在農(nóng)業(yè)資源方面，由于中國地形復雜加上開發(fā)過程中生態(tài)保護意識差，水土流失現(xiàn)象嚴重。據(jù)調(diào)查，截至2010年，中國受到水土流失影響的土地面積達到357萬平方公里，占總土地面積的37.2%，每年因為水土流失損失耕地約100萬畝。嚴重的水土流失除造成耕地資源在數(shù)量上的減少外，還使現(xiàn)有土地的質(zhì)量也嚴重下降，數(shù)百萬公頃農(nóng)田、耕地受到荒漠化、鹽堿化的威脅，土壤酸化過程加快，受到重金屬、無機鹽和病原體等物質(zhì)的污染日益加劇。因為農(nóng)業(yè)用地被過度使用、無序開發(fā)，耕地土壤受到嚴重破壞，質(zhì)量呈現(xiàn)退化趨勢，有的甚至喪失農(nóng)業(yè)耕種價值。

在生物資源方面，不合理的農(nóng)業(yè)生產(chǎn)安排使物種多樣性遭到破壞。隨著中國經(jīng)濟社會持續(xù)發(fā)展和人口的不斷增長，農(nóng)產(chǎn)品的市場需求與資源不足的矛盾日益突出，再加上全社會對保護生物資源的重要性認識不足，還沒有形成廣泛的社會共識，從業(yè)者對野生動植物資源過度乃至掠奪式開發(fā)現(xiàn)象嚴重。漁業(yè)資源過度捕撈現(xiàn)象尤其突出，中國魚類資源存量近年來急速下降。森林資源的過度開發(fā)，也導致大量野生生物棲息地消失，一些物種瀕臨滅絕，生物多樣性受到嚴重破壞。生物資源的嚴重衰退對農(nóng)業(yè)的可持續(xù)發(fā)展影響巨大，使國家生態(tài)安全受到嚴重威脅。

除此之外，農(nóng)業(yè)污染量占到全國總污染量的1/3到1/27，農(nóng)業(yè)污染問題也日益突出。農(nóng)村的居民生活和工農(nóng)業(yè)生產(chǎn)污染物排放逐年增加，廢棄物處理不及時不徹底，嚴重影響了農(nóng)業(yè)生態(tài)系統(tǒng)的健康。目前全國有1/6的耕地受到重金屬污染，每年受到重金屬污染的糧食多達1200萬噸，造成的直接經(jīng)濟損失高達200億元；另一方面，有的從業(yè)者為追求高產(chǎn)量在農(nóng)業(yè)生產(chǎn)時使用過量的化肥農(nóng)藥，導致嚴重的農(nóng)用化肥污染、農(nóng)藥殘留污染問題，使得農(nóng)產(chǎn)品和食品質(zhì)量下降，從根本上威脅了食品安全，危害消費者健康。

農(nóng)業(yè)污染對人體健康的危害巨大，特別是環(huán)境中的重金屬將通過食物鏈的傳遞影響動物和人類健康，甚至導致癌癥。有關研究表明，在礦冶活動頻繁的地區(qū)，居民患惡性腫瘤等疾病的發(fā)病率和致死率明顯高于其他地區(qū)，而有些地區(qū)嬰兒出生缺陷的發(fā)生率也因農(nóng)業(yè)污染逐年上升。農(nóng)產(chǎn)品污染不僅會對居民的健康產(chǎn)生巨大影響，同時也使農(nóng)產(chǎn)品出口貿(mào)易受阻，降低中國農(nóng)業(yè)的國際競爭力，造成農(nóng)產(chǎn)品出口不暢。近年來，中國出口的農(nóng)產(chǎn)品屢屢因為農(nóng)藥殘留超標被退回，造成了不良的國際影響。歐盟、日本等地區(qū)和國家分別針對中國出口的農(nóng)產(chǎn)品提高了進口要求，強化了對農(nóng)產(chǎn)品和食品安全的檢驗檢疫，針對中國農(nóng)產(chǎn)品準入的國際綠色壁壘日益苛刻。據(jù)聯(lián)合國統(tǒng)計，中國每年約有包括農(nóng)產(chǎn)品在內(nèi)的74億美元的商品因受到綠色壁壘而出口受阻。

目前，中國的食品安全事件進入多發(fā)期，地溝油、蘇丹紅、毒奶粉、鎘大米等食品安全問題層出不窮，涉及領域廣泛，關系到農(nóng)業(yè)種植、農(nóng)產(chǎn)品和食品加工及流通等各個環(huán)節(jié)。食品安全危機的日益凸顯，一方面是由于居民生活水平的提高，食品安全意識逐漸加強，對食品質(zhì)量的要求及關注度增加，追求高質(zhì)量、無公害、無污染、安全健康的食品；另一方面，快速增長的消費需求推動了農(nóng)產(chǎn)品、食品生產(chǎn)和加工業(yè)的高速發(fā)展，而食品安全監(jiān)管卻由于生產(chǎn)條件的限制、檢測技術的落后、監(jiān)管系統(tǒng)的不完善以及懲治機制的不嚴格等因素相對滯后，缺乏有效的消費者保護機制，經(jīng)由媒體的大力報道，引發(fā)了社會范圍內(nèi)民眾對食品安全問題巨大的失望和不滿。

1.5中國農(nóng)業(yè)政策持續(xù)支持行業(yè)發(fā)展

中國政府對農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展一直非常重視，在從土地制度改革到農(nóng)業(yè)科技、城鄉(xiāng)統(tǒng)一發(fā)展、現(xiàn)代農(nóng)業(yè)發(fā)展，再到農(nóng)業(yè)產(chǎn)品安全和農(nóng)業(yè)可持續(xù)性發(fā)展等方面積極鼓勵和扶持，并主要通過每年的中央一號文件來體現(xiàn)。中共中央在1982年至1986年連續(xù)五年發(fā)布以農(nóng)業(yè)、農(nóng)村和農(nóng)民為主題的中央一號文件，對農(nóng)村改革和農(nóng)業(yè)發(fā)展做出了具體部署。2004年至2014年又連續(xù)十一年發(fā)布以“三農(nóng)”（農(nóng)業(yè)、農(nóng)村、農(nóng)民）為主題的中央一號文件，強調(diào)了“三農(nóng)”問題在中國的社會主義現(xiàn)代化時期“重中之重”的地位。2013年中央一號文件提出，鼓勵和支持承包土地向?qū)I(yè)大戶、家庭農(nóng)場、農(nóng)民合作社流轉(zhuǎn)。其中，“家庭農(nóng)場”的概念是首次在中央一號文件中出現(xiàn)。2014年中央一號文件則確定進一步解放思想，穩(wěn)中求進，改革創(chuàng)新的原則，堅決破除體制機制弊端，堅持農(nóng)業(yè)基礎地位不動搖，加快推進農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化。下表2梳理了自2004年以來的中共中央一號文件的主要政策內(nèi)容。

1.6主要子行業(yè)發(fā)展狀況

下表3展示了本報告研究的基礎農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)中主要子行業(yè)的市場狀況、發(fā)展動因以及潛在的風險。

同時，我們也對包括種業(yè)、林業(yè)、種植、畜牧、疫苗等在內(nèi)的主要子行業(yè)中的重要上市公司進行了場數(shù)據(jù)以及SWOT分析來確定這些企業(yè)的發(fā)展狀態(tài)，從而輔助我們對中國整體農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)未來方向分析和了解，通過其財務數(shù)據(jù)、戰(zhàn)略發(fā)展思路、市的預測（詳見附件）。

德勤分析：中國基礎農(nóng)業(yè)產(chǎn)值結構在過去三十多年里發(fā)生了巨大的變化。城鄉(xiāng)居民對于肉、蛋、奶、水產(chǎn)品類需求快速增長，逐步替代部分傳統(tǒng)糧食主食。隨著人口絕對值的增長、城鄉(xiāng)居民的消費結構升級，消費市場對于加工食品、高營養(yǎng)和附加值產(chǎn)品、畜牧產(chǎn)業(yè)上游的飼料用糧和加工用糧，以及非中國傳統(tǒng)食品的需求增長趨勢明顯。在農(nóng)產(chǎn)品貿(mào)易方面，農(nóng)產(chǎn)品貿(mào)易逆差逐年遞增，國際市場的低價農(nóng)產(chǎn)品對國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品造成價格沖擊，加之人民幣對美元持續(xù)升值，國內(nèi)市場高度依賴的部分進口農(nóng)產(chǎn)品價格頻現(xiàn)異常波動，威脅國家糧食安全。長期以來分散的農(nóng)地結構是導致農(nóng)業(yè)規(guī)?；a(chǎn)程度以及勞動生產(chǎn)率普遍偏低的重要原因之一。而隨著城鎮(zhèn)化進程的加快，農(nóng)業(yè)勞動力人口持續(xù)萎縮，傳統(tǒng)的小規(guī)模、分散化小農(nóng)經(jīng)濟難以為繼，極端天氣、自然災害、疫情等不可控因素更增加了農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的風險性和波動性。

二、中國農(nóng)業(yè)發(fā)展趨勢——如何應對挑戰(zhàn)

中國農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)取得的成就以及面臨的挑戰(zhàn)，在一定程度上要求整體產(chǎn)業(yè)的進一步升級和轉(zhuǎn)型。長期以來的小農(nóng)經(jīng)濟運營模式在土地流轉(zhuǎn)新政策和其他市場因素的影響下將得以改進，促進規(guī)?；?jīng)營和產(chǎn)業(yè)鏈的融合；特色農(nóng)業(yè)的迅速發(fā)展將滿足多層次多樣化的消費者需求，而先進技術在農(nóng)業(yè)領域的應用不僅提高農(nóng)業(yè)生產(chǎn)、流通效率，也孕育了一些新的運營模式。同時，中國農(nóng)業(yè)企業(yè)的海外擴張活動更加深入，動因更加多元化。

2.1適度規(guī)模化經(jīng)營

中國農(nóng)業(yè)規(guī)模化經(jīng)營將是現(xiàn)代農(nóng)業(yè)發(fā)展的一個重要方向。歷史以及地理資源分布造成的小農(nóng)經(jīng)濟不僅影響農(nóng)業(yè)生產(chǎn)效率，且已經(jīng)無法滿足日益旺盛的國民消費需求。首先，小農(nóng)經(jīng)濟以家庭為生產(chǎn)單元，無力負擔較貴重的農(nóng)機具和應用較新的農(nóng)業(yè)生產(chǎn)技術，造成生產(chǎn)效率低下、面對巨大的產(chǎn)業(yè)鏈不具備對農(nóng)產(chǎn)品價格的話語權等先天不足，阻礙了中國農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化的發(fā)展。其次，中國的糧食安全問題日益嚴峻，農(nóng)產(chǎn)品消費對外依存越來越嚴重。大豆、玉米、棉花、白糖等重要農(nóng)產(chǎn)品均大量依賴進口，動物原種幾乎全部進口，蔬菜種子領域外資占絕對地位。同時，當前農(nóng)村從事農(nóng)業(yè)經(jīng)營的“三化”現(xiàn)象，農(nóng)業(yè)副業(yè)化、農(nóng)民老齡化和農(nóng)村空心化，亦限制了土地產(chǎn)出潛力的充分發(fā)揮。

規(guī)?；?jīng)營也有助于應對社會普遍關注的食品安全問題。分散的農(nóng)戶經(jīng)營模式加大了食品安全監(jiān)管的執(zhí)行難度，農(nóng)戶和食品制造加工企業(yè)之間松散的契約關系難以將質(zhì)量標準延伸到農(nóng)業(yè)生產(chǎn)中；同時，分散經(jīng)營的農(nóng)戶在市場上議價能力普遍較低，在面臨下游企業(yè)收購價格打壓以及生產(chǎn)成本高企的情況下，有濫用藥物和添加劑來加速生產(chǎn)、提高產(chǎn)量的沖動。農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的集約化和規(guī)?；欣谙冗M科學技術和機械化的運用，可提高農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的效率并降低成本，從源頭上減少因濫用農(nóng)藥、化肥和飼料添加劑而帶來的食品污染，并能促進食品安全標準的實施和監(jiān)管落實。

同時，農(nóng)業(yè)規(guī)模化經(jīng)營也得到政府政策的鼓勵和支持。2013年年初中央一號文件中提到“引導農(nóng)村土地承包經(jīng)營權有序流轉(zhuǎn)，鼓勵和支持承包土地向?qū)I(yè)大戶、家庭農(nóng)場、農(nóng)民合作社流轉(zhuǎn)，發(fā)展多種形式的適度規(guī)模經(jīng)營，要創(chuàng)造良好的政策和法律環(huán)境，采取獎勵補助等多種辦法，扶持聯(lián)戶經(jīng)營、專業(yè)大戶、家庭農(nóng)場”。2013年11月12日，三中全會公報宣布，中國將推動土地改革，給予農(nóng)民更多產(chǎn)權，加快推進土地流轉(zhuǎn)。農(nóng)業(yè)適度規(guī)模經(jīng)營的推廣以及土地管理制度的改革，將有利于規(guī)?；N植、養(yǎng)殖企業(yè)加快發(fā)展，對農(nóng)機、種業(yè)等農(nóng)資行業(yè)產(chǎn)生長遠積極的影響。

但是，中國農(nóng)業(yè)的規(guī)?；M程在借鑒國際經(jīng)驗的同時，應該因地制宜，發(fā)展符合中國實際情況的模式。從發(fā)達國家及中國沿海較發(fā)達地區(qū)農(nóng)業(yè)發(fā)展的經(jīng)驗看，農(nóng)地適度規(guī)模經(jīng)營仍是現(xiàn)代農(nóng)業(yè)的發(fā)展方向，是提高土地耕作效益和促進城鎮(zhèn)化發(fā)展的必然要求。農(nóng)村土地體系中的適度規(guī)模經(jīng)營和農(nóng)墾土地體系中的大農(nóng)場式規(guī)模經(jīng)營將逐步成為中國農(nóng)地經(jīng)營的主導模式。

在現(xiàn)有農(nóng)村土地體系推出規(guī)?；?jīng)營需要考慮不同地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展水平的層次性以及農(nóng)戶經(jīng)營效益的差異性。非農(nóng)經(jīng)濟較發(fā)達的地區(qū)將成為推進規(guī)?；?jīng)營的首選區(qū)域，規(guī)模經(jīng)營大戶可以憑借集體經(jīng)濟組織雄厚的經(jīng)濟實力，利用鄉(xiāng)鎮(zhèn)工業(yè)的積累，通過“以工補農(nóng)”來提高農(nóng)業(yè)經(jīng)營效益；同時，適度尊重農(nóng)戶的意愿和選擇，發(fā)展包括合作社、專業(yè)大戶、家庭農(nóng)場等各種形式在內(nèi)的規(guī)?；r(nóng)業(yè)生產(chǎn)組織。耕地資源比較集中的農(nóng)墾體系比較適于大農(nóng)場式規(guī)模經(jīng)營模式，而如果農(nóng)墾體系具有一些獨特的牧草地、林地等資源優(yōu)勢，將形成特色明顯的優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)帶。

三、中國農(nóng)業(yè)投資現(xiàn)狀和趨勢

從宏觀的產(chǎn)業(yè)環(huán)境看，受到農(nóng)村勞動力進入城鎮(zhèn)和實施多年的計劃生育政策的影響，中國現(xiàn)階段正面臨留守農(nóng)業(yè)勞動力絕對數(shù)量下降、結構偏向老齡化和幼子化的問題，傳統(tǒng)的小規(guī)模、分散化小農(nóng)經(jīng)濟難以為繼。而隨著城鎮(zhèn)化的推進，離開土地的務農(nóng)人口加入日漸龐大的城市消費群體，一同推動中國的食品消費向偏重肉、蛋、高營養(yǎng)水平的結構升級（有機構研報指出，過去20年，中國淡水養(yǎng)殖產(chǎn)量增長了5倍，肉雞產(chǎn)量增加了4倍，豬肉產(chǎn)量也增長了一倍以上）。2008年全球范圍內(nèi)金融危機以來，國際農(nóng)產(chǎn)品市場動態(tài)莫測，國內(nèi)外農(nóng)產(chǎn)品市場的高度整合關系導致國際農(nóng)產(chǎn)品價格對國內(nèi)市場的價格傳導作用明顯，加上人民幣對美元持續(xù)升值，中國國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品價格非常不穩(wěn)定、頻現(xiàn)“瘋長”態(tài)。作為世界人口第一大國，

中國對糧食安全問題始終慎之又慎，也凸顯出該議題在國家戰(zhàn)略層面的重要意義。

勞動力結構、消費層次以及國家戰(zhàn)略等客觀條件的變動已然觸發(fā)農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)結構的重塑進程。政策層面，中央政府自2009年開始的積極盤活農(nóng)村用地流轉(zhuǎn)的制度部署在2013年十八屆三中全會后取得階段性進展——“在符合規(guī)劃和用途管制的前提下允許農(nóng)村集體經(jīng)營性建設用地出讓、租賃、入股，實行與國有土地同等入市、同權同價?！薄霸趫猿趾屯晟谱顕栏竦母乇Ｗo制度前提下，賦予農(nóng)民對承包地占有、使用、收益、流轉(zhuǎn)及承包經(jīng)營權抵押、擔保權能，允許農(nóng)民以承包經(jīng)營權入股發(fā)展農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化經(jīng)營。鼓勵承包經(jīng)營權在公開市場上向?qū)I(yè)大戶、家庭農(nóng)場、農(nóng)民合作社、農(nóng)業(yè)企業(yè)流轉(zhuǎn)，發(fā)展多種形式規(guī)模經(jīng)營?！睒I(yè)界估計，在完善的農(nóng)地流轉(zhuǎn)制度下，中國總量為5000多萬畝的農(nóng)村經(jīng)營性建設用地將被盤活，18億畝耕地亦有可能通過農(nóng)民對農(nóng)地經(jīng)營權的抵押和擔保入市。而中央政府對于農(nóng)民住房財產(chǎn)權抵押、擔保、轉(zhuǎn)讓的制度建設以及對農(nóng)村產(chǎn)權流轉(zhuǎn)交易市場的探索，將進一步為2億畝農(nóng)村宅基地入市建設制度通道。土地資源活力的釋放將為現(xiàn)代農(nóng)業(yè)時代的到來打下堅實的物質(zhì)基礎，在中國分散、凋敝、勞動力流失和產(chǎn)能低下的土地上，現(xiàn)代農(nóng)業(yè)將依托市場化的農(nóng)地流轉(zhuǎn)平臺實現(xiàn)規(guī)模化、機械化、集約化、和工廠化的宏大轉(zhuǎn)型。

與此同時，一方面包括中糧、新希望、光明、雙匯等在內(nèi)的農(nóng)業(yè)旗艦和巨頭經(jīng)過多年的產(chǎn)業(yè)深耕逐漸建立起覆蓋全產(chǎn)業(yè)鏈的戰(zhàn)略性資源布局，另一方面，如聯(lián)想之于高端水果、民生銀行之于水產(chǎn)養(yǎng)殖、褚時健之于褚橙，來自IT、互聯(lián)網(wǎng)、金融服務以及房地產(chǎn)的資金/技術密集型企業(yè)亦高調(diào)入局農(nóng)業(yè)。成熟玩家的崛起不僅為行業(yè)升級帶來充分的資金基礎、也為現(xiàn)代農(nóng)業(yè)的進一步發(fā)展進行了早期的技術探索和戰(zhàn)略眼光的儲備?，F(xiàn)代農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)追求農(nóng)業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的專業(yè)化、標準化、規(guī)?；图s化。現(xiàn)階段產(chǎn)業(yè)環(huán)境下，通過產(chǎn)業(yè)整合和集體轉(zhuǎn)型實現(xiàn)升級的土地、投資政策、經(jīng)濟社會發(fā)展水平、資本以及金融工具等各方面有利條件日漸成熟。我們相信，規(guī)模化和集約化的農(nóng)業(yè)生產(chǎn)在短期內(nèi)將為育種、化肥、飼料、農(nóng)業(yè)設備、農(nóng)機等子行業(yè)帶來巨大的市場潛力。而長期來看，基于專業(yè)化和標準化的農(nóng)業(yè)生產(chǎn)技術將大大提高種植養(yǎng)殖業(yè)的產(chǎn)能并優(yōu)化產(chǎn)品結構，基于此，作為農(nóng)業(yè)服務業(yè)的銷售、物流、品牌

營銷等細分行業(yè)也將擁有源源不斷的增長點。

現(xiàn)階段中國涉農(nóng)資本市場上活躍的投資者主要有三類：政府主導的投資平臺或政策性產(chǎn)業(yè)基金、作為戰(zhàn)略買家的農(nóng)業(yè)企業(yè)以及作為財務投資者的PE、VC機構。

3.1政策性投資機構–提升整體農(nóng)業(yè)發(fā)展水平

具有政府背景的投資平臺或基金偏重政策性功能，除提供融資支持外，其戰(zhàn)略目標多定位于示范和引領技術發(fā)展、帶動社會資本投入以及培養(yǎng)大型農(nóng)業(yè)企業(yè)的產(chǎn)業(yè)競爭力。以財政部、農(nóng)業(yè)部、中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行、中國中化集團公司于2013年8月聯(lián)合發(fā)起的現(xiàn)代種業(yè)發(fā)展基金為例，該基金以促進種業(yè)企業(yè)培育優(yōu)良品種，推動建設標準化、規(guī)?；⒓s化、機械化的優(yōu)勢種子生產(chǎn)基地，打造“育繁推一體化”現(xiàn)代農(nóng)作物種業(yè)企業(yè)為目標，積極利用其政府背景協(xié)調(diào)扶持政策、整合行業(yè)資源支持企并購和科技研發(fā)。

在地方政府層面，北京、山西、吉林等地都設立了由?。ㄖ陛犑校┘壵С值霓r(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)平臺/基金，意在發(fā)揮資本增信作用，帶動項目投資、金融擔保、銀行貸款和農(nóng)業(yè)保險，促進農(nóng)科企業(yè)、生態(tài)及循環(huán)農(nóng)業(yè)、精細化農(nóng)業(yè)、示范園區(qū)及生產(chǎn)基地、加工企業(yè)等的發(fā)展。而具有科技部、教育部、農(nóng)業(yè)部、中國證監(jiān)會、多地省市政府、比爾及梅林達蓋茨基金會背景的中國農(nóng)業(yè)科技創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)大賽更是直接以比賽為平臺，創(chuàng)造窗口幫助資本與創(chuàng)業(yè)隊伍對接。根據(jù)媒體報道，第一次比賽中有進入復賽的122家團隊入選科技部項目庫，在“十二五”農(nóng)村領域科技計劃中獲得優(yōu)先支持。有關投資機構則在第一屆比賽后對20余家獲獎的創(chuàng)業(yè)團隊進行了集中投資。

3.2行業(yè)戰(zhàn)略投資者–產(chǎn)業(yè)鏈全方位拓展和整合

根據(jù)德勤對行業(yè)內(nèi)并購數(shù)據(jù)的分析，中國農(nóng)業(yè)行業(yè)的整體并購活動較于其他行業(yè)活躍程度偏低。如圖11所示，從2007年至2013年，中國農(nóng)業(yè)行業(yè)發(fā)生149宗戰(zhàn)略并購活動，其中披露并購金額的114宗交易總計為137.06億美元。同時，并購活動數(shù)量的時間分布相對平穩(wěn)，交易金額在2010年以及2011年下半年達到高峰。此外，根據(jù)德勤分析，中國農(nóng)業(yè)并購市場呈現(xiàn)以下一些特征：

3.2.1種植業(yè)和畜牧業(yè)為并購重點領域

在以實業(yè)類投資者為主導的農(nóng)業(yè)并購市場上，從細分行業(yè)的角度看，國內(nèi)農(nóng)業(yè)種植類和畜牧養(yǎng)殖業(yè)資產(chǎn)對境內(nèi)外買家最具吸引力。

與農(nóng)業(yè)種植類公司相關的并購交易量在入境、境內(nèi)和出境交易三個市場均占據(jù)絕對優(yōu)勢（三個市場的交易量比例分別為82%、61%和60%）。而國內(nèi)買家對海外農(nóng)業(yè)種植資產(chǎn)的積極探索也從另一方面印證了國內(nèi)市場旺盛的需求。所有的并購交易以境內(nèi)并購為主，主要的境內(nèi)外買家集中在農(nóng)業(yè)種植類、多樣化經(jīng)營類、農(nóng)業(yè)化學類（肥料）、食品類、經(jīng)銷批發(fā)類以及農(nóng)業(yè)生物技術類。該類資產(chǎn)的收購者分布在眾多不同的行業(yè)，這反映出種植業(yè)作為產(chǎn)業(yè)鏈中上游關鍵環(huán)節(jié)的重要性，亦表現(xiàn)出其在企業(yè)全產(chǎn)業(yè)鏈擴張過程中的資產(chǎn)價值。統(tǒng)計期內(nèi)買家的多樣化分布也從另一個側面反映出全產(chǎn)業(yè)鏈擴張、尤其是向關鍵環(huán)節(jié)的積極擴張已經(jīng)成為多個二級行業(yè)農(nóng)業(yè)經(jīng)營者的廣泛共識。而過去幾年該領域偏高的入境交易量也意味著全球的農(nóng)業(yè)企業(yè)在農(nóng)業(yè)資產(chǎn)配置方面對中國市場非常青睞。

但值得注意的是，盡管從交易量來看種植類資產(chǎn)在并購市場上獨占鰲頭，其牽涉的交易金額卻并無主導地位。根據(jù)德勤獲得的市場數(shù)據(jù)，統(tǒng)計時期內(nèi)該類入境并購案所涉金額的中位數(shù)為1300萬美元，而境內(nèi)和出境交易金額中位數(shù)為663萬美元和2705.5萬美元。這說明海外投資者最有意愿以高估值買入中國農(nóng)業(yè)種植類資產(chǎn)，進而完善其全球供應鏈。同時，交易雙方均為國內(nèi)企業(yè)（基金）的并購案大多估值較低，一方面反映國內(nèi)買家更鐘情于規(guī)模小交易靈活的該類資產(chǎn)，另一方面也表明在產(chǎn)業(yè)整合階段，并購買家的購買意圖偏向?qū)崢I(yè)整合而非財務投資，支付溢價較低。

此外，畜牧養(yǎng)殖領域也是國內(nèi)外并購買家重要的目標。統(tǒng)計期內(nèi)，畜牧養(yǎng)殖業(yè)并購交易量分別占入境、境內(nèi)和出境的所有農(nóng)業(yè)類并購交易額的18%、29%和40%；其交易金額在入境、境內(nèi)和出境的所有農(nóng)業(yè)類并購交易金額中占比分別為2%、51%和96%。交易金額中位數(shù)在入境、境內(nèi)及出境三類市場的分布為688.5萬美元、301萬美元和3.67億美元。該組數(shù)據(jù)說明畜牧養(yǎng)殖業(yè)并購目標主要滿足境內(nèi)買家，尤其是國內(nèi)農(nóng)牧類、農(nóng)業(yè)經(jīng)營類、食品加工類和獸醫(yī)類企業(yè)在世界范圍內(nèi)的資產(chǎn)需求。與此同時，從交易額來看，近年來境內(nèi)并購類在畜牧養(yǎng)殖行業(yè)增長顯著且占據(jù)了并購市場的主要份額，這一趨勢與整個農(nóng)業(yè)部門的并購市場表現(xiàn)一致。同時，我們發(fā)現(xiàn)畜牧養(yǎng)殖類資產(chǎn)并購所涉買家多為畜牧領域的領先企業(yè)，其卻在全行業(yè)范圍內(nèi)積極分散其投資，這一定程度上表明該產(chǎn)業(yè)進入了小范圍的產(chǎn)業(yè)整合和淘汰落后產(chǎn)能、以及深度挖掘產(chǎn)品的附加值和周邊產(chǎn)出的價值的階段。

中糧集團2013年3月入主中國最大的跨區(qū)域糧食物流企業(yè)華糧集團，將華糧優(yōu)質(zhì)的物流資產(chǎn)納入其麾下，通過借助華糧完善的物流體系和倉儲體系完成其在倉儲和物流方面的布局，在建立全產(chǎn)業(yè)鏈實力的道路上邁出重要一步。借助華糧的通道體系，中糧將可以對其內(nèi)部的生產(chǎn)資源和產(chǎn)業(yè)進行跨區(qū)域布局，搭建完善的產(chǎn)銷網(wǎng)絡，直達消費終端。而這一動作所產(chǎn)生的協(xié)同效益和規(guī)模效益也將為農(nóng)企的全產(chǎn)業(yè)鏈布局起到標桿性的示范作用。

3.2.2全方位產(chǎn)業(yè)鏈擴張成并購主要動力

同時，我們發(fā)現(xiàn)實業(yè)類投資者在農(nóng)業(yè)領域的并購活動更傾向于產(chǎn)業(yè)鏈的全方位拓展和整合，但是不同規(guī)模的企業(yè)擴張方式存在差異。數(shù)據(jù)表明，面向產(chǎn)業(yè)上下游的縱向產(chǎn)業(yè)鏈延伸擴張以行業(yè)巨頭為主要玩家，表現(xiàn)為并購案交易金額體量大、投資者與投資標的分布于不同國家和不同農(nóng)業(yè)子行業(yè)。這說明在目前階段，全產(chǎn)業(yè)鏈策略主要對于資金實力雄厚、抗風險能力強以及行業(yè)經(jīng)驗豐富的企業(yè)更具可操作性和現(xiàn)實吸引力。相信經(jīng)過一段時間的產(chǎn)業(yè)兼并整合，巨頭之間的競爭將在產(chǎn)業(yè)鏈的各個階段展開。

在中小型農(nóng)業(yè)并購層面，企業(yè)的戰(zhàn)略布局更多集中在子行業(yè)內(nèi)部，以產(chǎn)業(yè)鏈上某一環(huán)節(jié)的橫向擴張為主要特點。根據(jù)彭博數(shù)據(jù)，2007年到2013年內(nèi)所有披露金額的戰(zhàn)略投資并購案中，交易金額為3000萬美元以下的國內(nèi)農(nóng)業(yè)投資，主要集中在種植業(yè)（交易量與交易金額對所有國內(nèi)農(nóng)業(yè)戰(zhàn)略并購的占比分別為61%和71%）和畜牧養(yǎng)殖類（交易量與交易金額對所有國內(nèi)農(nóng)業(yè)戰(zhàn)略并購的占比分別為29%和20%）。

在統(tǒng)計期內(nèi)進行境內(nèi)戰(zhàn)略并購的84家涉農(nóng)企業(yè)中，19家進行了兩次及以上的并購投資，表現(xiàn)出了良好的成長性和戰(zhàn)略的可持續(xù)性。進行過兩次及以上戰(zhàn)略并購投資的公司中，除了新希望六和集團股份有限公司大手筆頻出之外（披露交易額的四次并購案中金額分別為1600.4萬、1.41億、2.09億和7.79億美元），多數(shù)交易金額小于1000萬美元（中位數(shù)為458萬美元）。表明農(nóng)業(yè)投資者主要通過“小步快走”的靈活策略進行戰(zhàn)略布局。德勤獲得的數(shù)據(jù)顯示，2010到2013年，以水產(chǎn)飼料、畜禽飼料和水產(chǎn)飼料預混料以及健康養(yǎng)殖為主營業(yè)務的廣東海大集團股份有限公司先后通過至少8次并購入主位于廣東、浙江和福建的飼料公司，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈橫向擴張，涉及金額共1598萬美元。該公司于2013年三月購入廣東現(xiàn)代農(nóng)業(yè)集團研究院有限公司的全部股份。根據(jù)媒體報道，海大集團希望借助投資目標的研發(fā)能力發(fā)展公司的生物制品板塊，進而從高端介入畜禽產(chǎn)業(yè)鏈。

除追求產(chǎn)業(yè)內(nèi)橫向和縱向擴張的農(nóng)業(yè)企業(yè)積極投入并購活動之外，近年的并購市場出現(xiàn)不少行業(yè)外企業(yè)通過并購進行“跨界”投資的案例。從結果看不太成功且?guī)в型嫫毙再|(zhì)的例子有早前網(wǎng)易的生豬養(yǎng)殖和京東的大米種植，而獲得初步商業(yè)成功或尚在探索的除了聯(lián)想的高端水果之外，還有褚時健的褚橙和民生銀行的金槍魚板塊。除了與實業(yè)家個人的產(chǎn)業(yè)抱負有關之外，資本巨頭的高調(diào)入局也和企業(yè)優(yōu)化投資結構，分散資產(chǎn)風險以及儲備長期的利潤增長點有關。

3.2.3加速出境并購完善產(chǎn)業(yè)鏈布局

當然，中國企業(yè)家的全產(chǎn)業(yè)鏈布局眼光并不局限于國內(nèi)市場。據(jù)德勤不完全統(tǒng)計，2007至2013年底，至少有14例橫跨不同農(nóng)業(yè)子行業(yè)的面向海外農(nóng)業(yè)并購案。在全球市場上，中國的牛奶企業(yè)購買牧場、林業(yè)企業(yè)購買林場、水果企業(yè)購買種植園、化工企業(yè)購買橡膠園，向產(chǎn)業(yè)鏈上游延伸、在全球范圍內(nèi)獲取優(yōu)質(zhì)低價的生產(chǎn)原料意圖明顯。山東濟寧如意毛紡織股份有限公司于2011年斥資2.3億澳元(約合人民幣15億)抄底收購處于破產(chǎn)托管下的澳大利亞棉業(yè)巨頭庫比棉花生產(chǎn)基地。其時受到國際糧價波動的影響，國內(nèi)外棉價倒掛，差價達到人民幣4500元/噸。另一個高調(diào)的海外農(nóng)業(yè)并購案是聯(lián)想控股旗下的佳沃集團在南半球的智力購入5塊農(nóng)場。借助當?shù)叵冗M的種植、包裝和倉儲技術，聯(lián)想將種植和包裝好的提子、藍莓、車厘子和牛油果運至中國超市的貨架，作為高端反擊水果銷售。

在以實業(yè)投資為主體的戰(zhàn)略并購市場，德勤數(shù)據(jù)分析顯示中國買家對東南亞、澳大拉西亞以及南美的資產(chǎn)十分鐘情（見圖14）。除目的地市場的資源稟賦符合中國產(chǎn)業(yè)發(fā)展階段以及市場需求外，其穩(wěn)定的政治環(huán)境、先進的技術、高質(zhì)量的勞動力、性價比較高的資產(chǎn)以及完善的法律體系都構成相對積極的營商環(huán)境。面向境外的農(nóng)業(yè)并購大多以尋求生產(chǎn)技術升級，掌握產(chǎn)業(yè)上游原材料和資源為主要動力，而隨著中國食品消費需求的增長以及隨之而來的食品進口升級，擁有海外生產(chǎn)實力的企業(yè)亦可以直接通過跨境貿(mào)易享有進口食品相對高的附加值，提升企業(yè)盈利水平。

隨著中國買家的胃口越來越大，以目的國重要企業(yè)為投資目標的并購案也越來越多地進入到目的國監(jiān)管者的行業(yè)安全審查范圍內(nèi)。迄今為止引起最大國際關注的該類并購案無疑是2013年雙匯以71億美元購入全球最大生豬生產(chǎn)商及豬肉供應商史密斯菲爾德一案。根據(jù)媒體報道，盡管雙匯并購史密斯菲爾德一案最終通過了美國海外投資審查委員會（CFIUS）以及該國反壟斷審查機構的最終審核，這一過程卻持續(xù)長達75天時間，對雙方代價都非常昂貴。

3.3傳統(tǒng)財務投資者–挖掘行業(yè)潛在價值

ChinaVenture數(shù)據(jù)顯示，中國農(nóng)業(yè)領域的PE/VC并購投資于2010年達到近年來峰值，交易量與交易金額分別沖上最高點的29宗和13.58億美元。而在此之后，交易金額雖然總體回落，交易宗數(shù)卻穩(wěn)定居于較高水平。

從時間節(jié)點來看，農(nóng)業(yè)領域資本類投資的激進發(fā)展與2009年左右現(xiàn)代農(nóng)業(yè)概念的興起不無關系，而進一步分析，這一現(xiàn)象則可以從農(nóng)業(yè)行業(yè)屬性、產(chǎn)業(yè)政策、社會需求結構等方面找到深層次原因。中央政府在2006年取消農(nóng)業(yè)稅，更將自2004年以來的所有年度中央一號文件聚焦農(nóng)業(yè)領域，業(yè)界將之解讀為中國在2001年加入WTO、結束自建國初期以來長期實施的農(nóng)業(yè)支持工業(yè)化建設的政策后，國家產(chǎn)業(yè)政策進一步向農(nóng)偏轉(zhuǎn)，徹底扭轉(zhuǎn)農(nóng)業(yè)補貼工業(yè)、進入對農(nóng)“少取多予”、工業(yè)反哺農(nóng)業(yè)的主動性支持階段。隨著消費市場的擴張和農(nóng)業(yè)科技的進步，國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品價值與附加值的深度挖掘和產(chǎn)業(yè)價值鏈的延伸與擴張也為PE/VC提供了廣闊的投資平臺，特別是在諸如高端食品消費市場、農(nóng)業(yè)電商、種業(yè)、冷鏈物流、物聯(lián)網(wǎng)等領域，資本的加入為新商業(yè)模式的探索提供了穩(wěn)定的資金支持、亦將通過投后培育為傳統(tǒng)農(nóng)業(yè)向現(xiàn)代農(nóng)業(yè)轉(zhuǎn)型提供企業(yè)管理和資源整合等方面的技術性支持。

3.3.1投資興趣和深度增加

在數(shù)據(jù)統(tǒng)計期（2007年至2013年）內(nèi)記錄的196單披露投資方的277筆來自PE和VC的投資中，182家PE/VC中的47家有至少兩次針對農(nóng)業(yè)項目的投資，所涉投資達142筆，11家有至少四次投資，涉及54筆投資。其中深創(chuàng)投、天堂硅谷、同創(chuàng)偉業(yè)、優(yōu)勢資本和達晨創(chuàng)投分別有13次、6次、5次、5次和5次針對農(nóng)業(yè)項目的投資。20%的擁有農(nóng)業(yè)投資項目的PE/VC在該領域有2至3次投資，3%的有超過4次投資，我們認為這表明統(tǒng)計范圍內(nèi)近四分之一的涉農(nóng)投資機構在該領域有較高的投資比重，足見資本在該行業(yè)漸成聚集之勢。

統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，大多數(shù)此類PE/VC的兩次或多次投資分別流向了不同的二級行業(yè)（以家禽和牲畜飼養(yǎng)、蔬菜、造林、水果和堅果種植、海洋捕撈、育種育苗以及花卉種植為主），較少見到同一投資機構兩次或多次投資同一二級行業(yè)內(nèi)項目的情況，表明資本機構更傾向在不同的子行業(yè)/產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)配置資產(chǎn)，分散風險，以期在全行業(yè)范圍內(nèi)尋求最佳利潤。以創(chuàng)業(yè)項目為主要投資目標的深創(chuàng)投在7年間至少單獨或與其他機構共同投資了13家不同的農(nóng)業(yè)企業(yè)，投資標的涵蓋中藥、生豬養(yǎng)殖、蔬菜、花卉、谷物、捕魚、畜牧以及內(nèi)陸?zhàn)B殖等不同領域，投資足跡遍布重慶、湖南、湖北、河北、云南、內(nèi)蒙古、福建、山東、山西和廣西。

3.3.2投資行業(yè)偏好有所變化

從整個農(nóng)業(yè)投資領域來看，包括僅有一次農(nóng)業(yè)投資的投資機構在內(nèi)，的主要投資標的集中在谷物、蔬菜的種植、牲畜、家禽的飼養(yǎng)、造林、花卉和水果、堅果的種植等領域。一方面反映PE/VC投資主要集中在關系到國民基本生計的基礎性種植、養(yǎng)殖行業(yè)；另一方面也反映出隨著中產(chǎn)階級的崛起及其消費結構的升級，農(nóng)業(yè)類產(chǎn)品已然不再局限于滿足消費者生存需求的層面，資本市場的偏好結構在2010年前后發(fā)生了顯著變化。

畜牧業(yè)投資穩(wěn)定增加。畜牧公司在資本市場獲得的投資份額在過去幾年維持穩(wěn)定并逐漸增加，這與中國消費者食品消費結構升級有關。而在乳制品、肉制品食品安全問題頻發(fā)的今天，投資者選擇幫助被投公司通過向上并購投資畜牧養(yǎng)殖項目，直接從產(chǎn)業(yè)上游獲取優(yōu)質(zhì)資源、進行質(zhì)量把控；

林業(yè)投資熱度減少。從交易額來看，PE/VC對于林業(yè)公司的興趣逐漸減少，但也觀察到零星大規(guī)模交易，或在一定程度上預示著林業(yè)領域正在進入產(chǎn)業(yè)整合階段；

漁業(yè)投資興趣增加。漁業(yè)逐漸吸引資本的目光，成為新興的投資類別；這一趨勢與中國消費者對含有高蛋白、低脂肪和高營養(yǎng)價值的水產(chǎn)類食物需求上升的趨勢一致；

非生活必需品類投資比重上升?；ɑ?、水果和堅果，以及所占份額較小但是增長逐漸穩(wěn)定的水產(chǎn)養(yǎng)殖等二級行業(yè)將在日常生活、營養(yǎng)、健康和多元化方面為消費者提供產(chǎn)品價值。同時，茶、飲料和中藥材類等非生活必需品類的農(nóng)業(yè)項目的可觀比重也反映出中國農(nóng)業(yè)生產(chǎn)活動及其產(chǎn)品價值范圍的擴張（見圖18）；

農(nóng)業(yè)服務業(yè)正在成為資本新寵。雖然可供分析的數(shù)據(jù)不多，但是我們相信隨著農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)升級、城鄉(xiāng)居民生活水平提高和現(xiàn)代農(nóng)業(yè)時代的到來，更多的農(nóng)業(yè)細分領域?qū)⒊霈F(xiàn)，涵蓋產(chǎn)業(yè)鏈上中下游，從而服務包括育種/育苗、種植/養(yǎng)殖、加工、流通和銷售在內(nèi)的所有產(chǎn)業(yè)環(huán)節(jié)。除了具有廣闊的農(nóng)業(yè)市場和強勁的成長性之外，農(nóng)業(yè)服務業(yè)與信息技術、生物科技、旅游觀光、物聯(lián)網(wǎng)、現(xiàn)代企業(yè)管理、互聯(lián)網(wǎng)等新興且具有高附加值行業(yè)的結合將激發(fā)不可限量的商業(yè)創(chuàng)新能量。

3.3.3發(fā)展期投資標的獲青睞

如圖19所示，PE/VC機構在農(nóng)業(yè)領域的投資主要集中于發(fā)展期和擴張期，對處于產(chǎn)業(yè)周期首尾兩端的企業(yè)投資有限。從投資金額來看，PE/VC投資者在近幾年對處于發(fā)展期和擴張期的公司越來越有信心，對進入獲利期的公司興趣下降，對早期農(nóng)業(yè)行業(yè)公司的投資也相當謹慎。

投資者對農(nóng)業(yè)投資標的公司的興趣分化與農(nóng)業(yè)行業(yè)的產(chǎn)業(yè)屬性、現(xiàn)階段中國農(nóng)業(yè)企業(yè)成熟度和產(chǎn)業(yè)化程度仍然較低有關。機構投資者對農(nóng)業(yè)領域的風險高度敏感，因為農(nóng)業(yè)企業(yè)從早期培育到發(fā)展后期實現(xiàn)穩(wěn)定盈利通常需要長時間的耕耘，這與PE/VC資本追求短期收益、設置年限較短相沖突。相比于分享企業(yè)的長期成長收益，投資人對企業(yè)的長期盈利能力謹慎樂觀，仍然更傾向以出售資產(chǎn)套現(xiàn)為主要投資目標。但是，隨著資本在培育企業(yè)早期發(fā)展過程中扮演越來越重要的角色，如何使資本追求回報率的天然屬性和農(nóng)業(yè)企業(yè)較長的成長周期相平衡，保證被投企業(yè)在引入農(nóng)業(yè)資本之后仍可以按照行業(yè)周期和生產(chǎn)節(jié)奏發(fā)展，也將是一個值得深思的問題。

3.3.4投資金額偏小，區(qū)域性明顯

數(shù)據(jù)表明，資本對于農(nóng)業(yè)行業(yè)的介入仍處于早期分散的階段，實業(yè)利用資本撬動產(chǎn)業(yè)升級才剛剛開始，尚未形成規(guī)?；顺?，兩者的結合之路有待探索。如圖20所示，2007年至2013年，單筆投資金額小于1000萬美元的PE/VC投資是目前農(nóng)業(yè)領域的主流，占比達57%，其中以小于500萬美元的投資項目最多，比例達32%；從交易金額來看，估值小于1000萬美元的農(nóng)業(yè)項目所募集資金不到整體農(nóng)業(yè)投資市場的13%。募得超過1億美元資金的項目只占總體項目數(shù)量5%，其所獲資金卻達到所有農(nóng)業(yè)PE/VC投資金額的53%。高端投資者主要為中信國際資產(chǎn)、富達亞洲、馬丁可利、厚樸投資、淡馬錫、惠理基金、中俄投資、維眾創(chuàng)投和淡馬錫。投資項目多處于蔬菜種植、水果和堅果種植、林木撫育管理和造林等領域。

而從資本投資項目的地區(qū)分布來看，種植業(yè)類投資集中在華東地區(qū)，林業(yè)類投資集中在華南、華東地區(qū)，畜牧業(yè)類投資集中在華北地區(qū)，漁業(yè)類投資集中在華東、華南地區(qū)，服務業(yè)類投資集中在東北、華北和華中地區(qū)。不同農(nóng)業(yè)二級行業(yè)的資本投資地區(qū)分布與中國地理自然條件對于農(nóng)業(yè)行業(yè)分布的影響相一致。中國東南部，特別是華東地區(qū)具有突出的產(chǎn)業(yè)多樣性，不同種類的二級行業(yè)在該地區(qū)均有較高水平的分布，這種區(qū)域性的多產(chǎn)業(yè)集中趨勢可能預示著華東地區(qū)將出現(xiàn)協(xié)同效應并在此基礎上產(chǎn)生完善的農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)集群。

四、中國農(nóng)業(yè)投資風險和機會

現(xiàn)代農(nóng)業(yè)概念對于規(guī)模和協(xié)同效應的追求從根本上意味著中國現(xiàn)有的分散、低利潤農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)結構將遭到淘汰。在企業(yè)組織、技術面貌、行業(yè)分工、地區(qū)集成等方方面面重塑一個產(chǎn)業(yè)往往預示著巨大的投資機會和無數(shù)尚未被發(fā)現(xiàn)的利潤增長點。

4.1產(chǎn)業(yè)成熟度構成投資主要風險

中國農(nóng)業(yè)整體產(chǎn)業(yè)的成熟度還很低，表現(xiàn)在規(guī)?；潭鹊?、生產(chǎn)效率有待改善、資源約束力高、行業(yè)經(jīng)營者競爭力較弱等，因此投資者不可避免地面臨各種風險和挑戰(zhàn)。

4.1.1自然條件

農(nóng)業(yè)本身的自然屬性決定其對外部環(huán)境有著非常高的依賴，實業(yè)家和投資人雖然可以通過先進技術的運用和全產(chǎn)業(yè)鏈運作將風險因子的影響大大降低，卻不可能在生產(chǎn)經(jīng)營活動中將這類外部因素完全排除。近年來中國平均每年因旱成災導致的受損種糧面積達到2億多畝，因旱損失糧食超過600億斤。產(chǎn)業(yè)整合還未開始，具備跨區(qū)域種植基地的大型農(nóng)企鳳毛麟角，大部分農(nóng)業(yè)企業(yè)在某一特定區(qū)域內(nèi)集中布局生產(chǎn)資源。一旦遭遇自然災害，中小型企業(yè)和新上馬項目都將承受巨大損失。而國內(nèi)市場與全球糧食作物市場的價格聯(lián)動也會將大豆和玉米價格的漲跌傳導到國內(nèi)，形成不可控因素，影響企業(yè)的利潤水平。

4.1.2產(chǎn)業(yè)生態(tài)

中國農(nóng)產(chǎn)品行業(yè)長期受到政府的價格調(diào)控，農(nóng)產(chǎn)品價格扭曲；而從業(yè)者經(jīng)營分散，產(chǎn)品技術含量低，難以規(guī)?；慨a(chǎn)，不具備產(chǎn)業(yè)鏈議價能力，進一步拉低了農(nóng)業(yè)企業(yè)的利潤水平。業(yè)界寄希望于資本和科技投入改變這一格局，然而農(nóng)產(chǎn)品漫長的產(chǎn)品周期以及數(shù)目龐大的資本需求都令投資人望而卻步。媒體報道，“褚橙”從上市到實現(xiàn)盈利用了5年時間，從掛果到打開銷路則歷時10年。土地的改良和品種的優(yōu)化需要時間，農(nóng)業(yè)項目的經(jīng)營周期多為10到15年，實現(xiàn)盈利普遍需要10年，投資人需要為長時間“燒錢”做好準備，而期間漫長的等待和緩慢的回報流入對資本更是本身就意味著風險和高昂的機會成本。

對于布局產(chǎn)業(yè)中上游的企業(yè)來說，其產(chǎn)出的最終盈利成績除取決于自身之外，也在很大程度上取決于中下游企業(yè)的繁榮程度。在中國乳業(yè)遭遇三聚氰胺風波時，奶源市場的蕭條就是最好的例子。為最大程度減少受到產(chǎn)業(yè)鏈上下游環(huán)節(jié)不確定性的負面影響，日本政府在20世紀70到90年代積極鼓勵企業(yè)走出國門，在農(nóng)業(yè)發(fā)達的國家和地區(qū)進行直接投資和并購，最大可能地掌握海外糧食資源，建立遍布全球的糧食供應鏈。

農(nóng)業(yè)企業(yè)面向上游原材料市場的交易多需面對分散的小農(nóng)戶和中小型農(nóng)資供應商，主要通過現(xiàn)金、口頭合同或者賒購賒銷完成，財務憑證和庫存管理難免混亂，企業(yè)財務狀況可能隱含風險。在投后運營的操作階段，投資人關于農(nóng)業(yè)領域有限的專業(yè)知識、營運經(jīng)驗和市場理解也將成為農(nóng)業(yè)投資/并購的不確定因素。

4.1.3農(nóng)地流轉(zhuǎn)

盡管中國有關農(nóng)業(yè)用地的政策開放趨勢明顯，農(nóng)地流轉(zhuǎn)的制度建設也日漸完善，然而如何在田間地頭通過與單獨的基層農(nóng)戶談判獲取土地使用權，在時間、資金和人力成本方面對于企業(yè)來說都將是不小的挑戰(zhàn)。在這方面，聯(lián)想集團與農(nóng)村的合作化組織對接，通過后者集中獲得農(nóng)戶土地使用權或許是一個值得借鑒的方式。然而在這一過程中，合作化組織的成熟運作和基層政府在法務、政策、金融以及行政方面的積極支持至關重要，這些屬于產(chǎn)業(yè)生態(tài)層面的平臺建設，需要產(chǎn)業(yè)的有機發(fā)展和市場的蘊育。能否借助有效的機制策略性應對漫天要價的“農(nóng)業(yè)釘子戶”，避免高昂的談判成本，也許是投資人需要面對的另一個不確定性。

4.2產(chǎn)業(yè)升級轉(zhuǎn)型孕育投資機會

結合對行業(yè)趨勢的了解以及歷史投資數(shù)據(jù)的分析，我們認為在未來中國農(nóng)業(yè)投資的主要領域如下：

4.2.1全產(chǎn)業(yè)鏈拓展

中糧集團和新希望六和等專業(yè)農(nóng)業(yè)巨頭引領的產(chǎn)業(yè)鏈上下游擴張潮流代表了縱向的全產(chǎn)業(yè)鏈布局策略，而以前文所述海大集團為代表的通過專注收購某一產(chǎn)業(yè)環(huán)節(jié)的資產(chǎn)實現(xiàn)子行業(yè)范圍內(nèi)擴張的思路則表現(xiàn)為橫向整合。企業(yè)按照自身的產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢進行布局，前者適合資本實力雄厚的旗艦企業(yè)，后者則可以為深耕某一環(huán)節(jié)的專業(yè)性企業(yè)所用。

4.2.2生物與信息科技

生物科技與信息技術在農(nóng)業(yè)領域的應用前景廣闊且風險較小。體現(xiàn)在研發(fā)項目的精密專業(yè)性以及全程質(zhì)量風險可控。雖然技術的商業(yè)化應用未必可以在短時間內(nèi)帶來直接的盈利回報，其在育種育苗、生態(tài)農(nóng)業(yè)、農(nóng)肥疫苗、智能化田間管理、信息化物聯(lián)監(jiān)控等方面的應用可以大幅提高產(chǎn)品的質(zhì)量和附加價值，進而提高企業(yè)的利潤率。

4.2.3農(nóng)業(yè)物流倉儲

中國農(nóng)業(yè)資源和產(chǎn)業(yè)分布存在地區(qū)分布不平衡的特點，突出的例子是東北地區(qū)糧食生產(chǎn)基地生產(chǎn)的大米主要供應飲食習慣更偏愛米飯的南方地區(qū)。而隨著中國居民飲食消費結構的升級，反季蔬果和不易保鮮的肉、蛋、水產(chǎn)在農(nóng)產(chǎn)品消費市場份額越來越大。大型農(nóng)業(yè)企業(yè)借助農(nóng)地流轉(zhuǎn)的東風積極布局大型農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)基地的戰(zhàn)略安排也需要越來越專門的通道支持。這些因素都意味著農(nóng)業(yè)物流-倉儲服務行業(yè)存在巨大的市場。中糧集團通過收購華糧實現(xiàn)了物流解決方案的內(nèi)部部署，代表了大型企業(yè)物流戰(zhàn)略的發(fā)展方向。

根據(jù)中國物流協(xié)會2012年的調(diào)查數(shù)據(jù)，蔬菜從北京新發(fā)地批發(fā)市場到社區(qū)零售店的物流成本，約為從山東壽光到北京新發(fā)地費用的4倍，這與中國傳統(tǒng)的農(nóng)產(chǎn)品流通模式有關。從菜地到餐桌，農(nóng)產(chǎn)品需要經(jīng)過多級批發(fā)、多級零售，每一環(huán)節(jié)問題。規(guī)?；蛥f(xié)同化的物流服務將有效省去不必要的流通環(huán)節(jié)，提高運輸效率和企業(yè)利潤。平均至少加價5%至10%，這些成本最終都會轉(zhuǎn)嫁銷售環(huán)節(jié)。

冷鏈物流也將是未來投資的熱點。實際上，電商對生鮮市場的推動以及糧企在O2O領域的探索前所未有地提升了冷鏈技術在農(nóng)產(chǎn)品物流環(huán)節(jié)的重要性。2012年國電商企業(yè)試水生鮮市場，至2013年，順豐優(yōu)選、天貓等的生鮮配送覆蓋城市從開始的1個上升到52個，1號店、蘇寧易購、京東等亦緊隨其后。根據(jù)媒體報道，2013年，中國冷鏈物流需求達9300萬噸，冷鏈物流市場平均增幅達20%。而同時期冷庫總量僅有2673萬噸，不足需求量的1/4。除農(nóng)企和電商之外，專業(yè)化的第三方冷鏈服務方案供應商也將獲得巨大的市場份額。

4.2.4農(nóng)業(yè)電子商務

互聯(lián)網(wǎng)與農(nóng)業(yè)領域的結合可以方便遠程交易和建設農(nóng)產(chǎn)品信息交流平臺。此外，農(nóng)產(chǎn)品電商在近年來逐漸成為資本寵兒。基于PC端的電子商務商業(yè)模式已經(jīng)非常成熟，淘寶、天貓、京東商城、1號店以及中糧我買網(wǎng)都已經(jīng)擁有穩(wěn)定的流量和C2C銷售網(wǎng)絡。而隨著中國移動互聯(lián)網(wǎng)4G牌照的發(fā)放和智能手機的普及，移動端消費模式成為發(fā)展主流。兼具私密性和社交性的社交媒體微信已經(jīng)具有相對完備的電子支付平臺，借助其龐大的用戶群，小團隊、個人化的農(nóng)業(yè)電商創(chuàng)業(yè)項目上馬時機成熟。無論企業(yè)規(guī)模大小，面向終端消費者的農(nóng)業(yè)企業(yè)都可以通過公共賬號進行產(chǎn)品的營銷和售賣，勢必大大激活農(nóng)產(chǎn)品流通，從而衍生出更多的細分市場和獨特產(chǎn)品。

農(nóng)產(chǎn)品品牌營銷。農(nóng)產(chǎn)品的農(nóng)超對接和新型的電子消費模式大大縮短了農(nóng)產(chǎn)品從下架到上餐桌的距離，也使得農(nóng)產(chǎn)品越來越多地具有了快速消費品的特性。在超市的貨架和網(wǎng)店的照片里，農(nóng)產(chǎn)品的品牌形象、包裝和陳列方式在影響消費者做出決策的過程中越來越重要。對農(nóng)產(chǎn)品營銷策略與銷售模式的探索將催生巨大的投資和創(chuàng)業(yè)機會。農(nóng)業(yè)服務。現(xiàn)代農(nóng)業(yè)的規(guī)?；?、標準化、集約化生產(chǎn)將大大改變農(nóng)業(yè)領域的分工格局。行業(yè)分類將更加細化，社會化的協(xié)作更加廣泛，專業(yè)的農(nóng)業(yè)服務行業(yè)也將迎來更大市場。設施農(nóng)業(yè)、灌溉、草地管理，以及可以外包的營銷等業(yè)務都適合創(chuàng)業(yè)和資本投資。

4.2.5特色農(nóng)業(yè)

近年來包括綠色、有機農(nóng)業(yè)、高檔農(nóng)產(chǎn)品、休閑創(chuàng)意農(nóng)業(yè)在內(nèi)的特色農(nóng)業(yè)日益受到投資者的關注。特色農(nóng)業(yè)雖然在規(guī)模上只能上是傳統(tǒng)農(nóng)業(yè)的補充，但是由于是滿足消費者更深層次和更多樣化的需求，在此領域的規(guī)?；刃姓邔⒂型@得較高的價值溢價。同時，很多地方政府也紛紛出臺優(yōu)惠政策措施，旨在吸引社會資本參與農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)園區(qū)、城市農(nóng)莊等的建設和運營。社會資本投資特色農(nóng)業(yè)可獲得政府在農(nóng)業(yè)補貼、政策扶持、稅收優(yōu)惠、土地支持、金融惠農(nóng)以及農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)園區(qū)開發(fā)建設等方面的政策扶持外，還可配套一定比例的設施配套建設用地指標。

德勤分析：為滿足獲取農(nóng)業(yè)資源、提高農(nóng)業(yè)產(chǎn)研技術、獲取品牌、渠道和目的國市場，中國農(nóng)業(yè)投資者在糧油作物種植、禽畜養(yǎng)殖、農(nóng)產(chǎn)品加工、倉儲和物流、森林資源、水產(chǎn)品生產(chǎn)和加工、農(nóng)村能源與生物能源等領域展開了廣泛的跨境投資。而除國字號企業(yè)之外，民營企業(yè)在境外投資市場競爭力也不斷增強，成為重要的國際投資市場參與者。對于中國的農(nóng)業(yè)投資者來說，最理想的出境投資目的地首選亞洲，其次分別為非洲、歐洲、澳大拉西亞、北美洲和南美洲。企業(yè)通過“公司＋農(nóng)戶”的模式，直接新建、收購或租用生產(chǎn)基地或加工廠，還有直接利用當?shù)爻墒斓霓r(nóng)業(yè)生產(chǎn)服務體系整合投資目的地的資源。經(jīng)歷多年的摸索與實踐，參與境外農(nóng)業(yè)投資與合作的企業(yè)合作層次逐步升級，由單純的合作開發(fā)資源發(fā)展到資本聯(lián)合經(jīng)營，推動國際產(chǎn)業(yè)并購。

種植業(yè)公司在產(chǎn)業(yè)鏈中上游的關鍵價值對不同子行業(yè)的境內(nèi)外投資者都頗具吸引力，向這一關鍵環(huán)節(jié)的積極擴張已經(jīng)成為多個二級行業(yè)農(nóng)業(yè)經(jīng)營者的廣泛共識；畜牧公司在資本市場的份額在過去幾年維持穩(wěn)定并逐漸增加，投資者選擇幫助被投公司通過向上并購畜牧養(yǎng)殖項目、直接從產(chǎn)業(yè)上游獲取優(yōu)質(zhì)資源、進行質(zhì)量把控；PE/VC對于林業(yè)公司的興趣逐漸減少，但也觀察到零星大規(guī)模交易，或在一定程度上預示著林業(yè)領域正在進入產(chǎn)業(yè)整合階段；漁業(yè)逐漸吸引資本的目光，成為新興的投資類別；非生活必需品類投資比重上升；農(nóng)業(yè)服務業(yè)正在成為資本新寵。

PE/VC機構在農(nóng)業(yè)領域的投資主要集中于發(fā)展期和擴張期，而對進入獲利期的公司興趣下降，對早期農(nóng)業(yè)行業(yè)公司的投資也相當謹慎。農(nóng)業(yè)企業(yè)從早期培育到發(fā)展后期實現(xiàn)穩(wěn)定盈利通常需要長時間的耕耘，這與PE/VC資本追求短期收益、設置年限較短相沖突。相比于分享企業(yè)的長期成長收益，投資人對企業(yè)的長期盈利能力謹慎樂觀，仍然更傾向以出售資產(chǎn)套現(xiàn)為主要投資目標。

結語

農(nóng)業(yè)關系著民生，也關系著生活的質(zhì)量和態(tài)度。雖然在過去的三十幾年時間里，中國農(nóng)業(yè)取得了長足的進步，但不可否認的是，這個行業(yè)整體的發(fā)展速度仍相對較慢，這其中有自然資源的約束，也有經(jīng)濟和政策的重心偏移。而日益嚴峻的糧食和食品安全問題、豐富多樣化的消費需求，都促使著中國農(nóng)業(yè)向更加市場化、現(xiàn)代化的格局升級和轉(zhuǎn)型，這也是該領域逐漸成為投資熱點的一個重要原因。

中國農(nóng)業(yè)需要適度的規(guī)?；?jīng)營，但在我們追逐規(guī)模經(jīng)濟的過程中，嚴格的成本收益分析以及生產(chǎn)效率提升將構成該項舉措成功實施的保障；產(chǎn)業(yè)鏈的整合將有利于農(nóng)業(yè)企業(yè)提高整體競爭力，并對農(nóng)產(chǎn)品的質(zhì)量和安全做到有效管控；隨著生物和信息技術的廣泛應用，農(nóng)業(yè)行業(yè)也將不斷涌現(xiàn)新的運營模式和附加/增值服務。這一切不僅會帶來新的投資機會，也將在未來給我們帶來一個更加成熟的農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)。

中國鄉(xiāng)村發(fā)現(xiàn)網(wǎng)轉(zhuǎn)自：德勤中國研究報告

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